事件：公司披露2023 年半年报。2023H1，公司实现营业收入14.77 亿元，同比-25.41%；实现归母净利润1.96 亿元，同比+43.76%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比+1.67%。

压减低毛利贸易业务收入，盈利能力提升：2023H1，公司毛利率为31.84%，同比+9.43pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/9.10%/6.18%/0.92%，同比+0.98/+3.06/+1.04/+0.38pct。分产品看，轴承行业、磨料磨具行业、供应链行业分别实现收入6.22/4.66/3.65 亿元，同比+19.63%/-14.84%/-59.00%；毛利率分别为39.28%/35.17%/11.23%，同比+2.12/+2.10/+5.74pct。公司围绕“结构调整、转型升级”主线，加快优化业务结构，压减低毛利的贸易业务。

主业稳健，轴承业务&超硬材料业务贡献主要利润：

（1）轴承业务：以轴研所为主体，“军品&民品”双轮驱动高增。军品：公司航天特种轴承在国内处于领先地位，受益于航天发射次数增长订单量持续提升。民品：公司国内首台国产10 兆瓦TRB 海上风电主轴承通过验收（2022.8），同时精密轴承年度销售收入首次突破1 亿元。2023H1，轴研所实现收入5.06亿元，净利润0.99 亿元。

（2）超硬材料业务：以三磨所为主体，提供半导体耗材国产替代方案，金刚石产业贡献业绩增量。半导体耗材：公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电等；金刚石业务：公司量产CVD法大单晶培育钻并追加投资。2023H1，三磨所实现收入4.04 亿元，净利润0.92亿元。

投资建议：国机精工（002046.SZ）下辖两大国家级科研单位，供应航天特种轴承，同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头，同时积极布局MPCVD 法金刚石大单晶，有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润2.96/3.83/4.80 亿元，对应当前PE 估值分别为20x/15x/12x，维持“买入”评级。

风险提示：金刚石业务不及预期，传统主业景气度下滑，子公司持续亏损。