事件

事件一：

公司发布2022 年半年报，2022 上半年公司实现营收19.81 亿元，同比增长18.75%；归母净利润1.36 亿元，同比增长8.06%。其中，Q2 单季度实现营收10.25 亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.84 亿元，同比增长4.59%。

事件二：

公司全资子公司郑州磨料磨具磨削研究所有限公司拟投资新型高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期），该事项已经公司第七届董事会第十六次会议审议通过。

简评

轴承、磨具磨料业务稳健增长，产品多点开花

（1）轴承行业：2022H1 实现营收5.20 亿元，同比增长9.73%，毛利率37.17%，同比提升1.57pct。军品方面，行业需求依旧旺盛，公司订单饱满，保持技术领先优势，为神舟十三号、十四号配套，持续受益于航空航天发射项目的增加。民品方面，风电轴承为新增长点，公司从偏航、变桨轴承向主轴轴承拓展，陆上、海上大功率风电主轴产品完成验证，与东方电气、哈电风能等大客户达成合作，公司对该项业务高度重视，未来将重点发展，产能将积极扩充。

（2）磨料磨具业务：2022H1 实现营收5.47 亿元，同比增长26.95%，毛利率33.07%，同比降低3.52pct，毛利率降低主要系产品结构变化。半导体划片刀、砂轮方面，产品导入头部封测厂长电科技、通富微电、华天科技、日月光等，实现批量供货。六面顶压机方面，产能积极扩充，年产能从2021 年的200-300 台扩充到400-450 台，毛利率持续提升。培育钻石方面，首饰级培育钻石和功能材料同步推进，二期扩产规划已公告，成为公司一大重要增长极。

盈利能力总体稳定，研发投入持续加码

盈利能力保持稳定，Q2 毛利率实现同比提升。从毛利率来看，2022H1 公司毛、净利率分别为22.40%、6.94%，同比分别-0.44pct、-0.68pct；整体盈利能力总体保持稳定；2022Q2 单季度销售毛、净利率分别为24.05%、8.29%，同比分别+1.36pct、-0.09pct，毛利率实现同比增长。严格把控费用，研发投入力度加大。2022H1 公司期间费用率为13.11%，同比提升0.53pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.38%、11.19%、5.14%、0.54%，分别同比-0.68pct、-0.59pct、+1.99pct、-0.20pct，公司积极管控成本费用，除研发费用以外，其他费用率均实现同比下降，研发持续加码，保证公司竞争优势。

拟投资MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期），扩充培育钻石产能、布局功能材料公司MPCVD 金刚石一期项目进展顺利。2018 年，公司配套募集资金投向新型高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目（一期），截止2022 年6 月末，该项目已经实施完毕，培育钻石毛坯年产能达30 万片。

拟投资二期扩充培育钻石产能，布局功能材料。公司二期拟建设年产5 万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60 万片高品级大单晶金刚石生产线各一条，总投资约2.6 亿元，建设期为18 个月，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.8 亿元，利润总额0.5 亿元。项目达产后，公司培育钻石产能将进一步提升，增强整体盈利能力，另外拓展金刚石在光学、热力学以及半导体等领域的功能化应用，增强企业核心竞争力。

投资建议

预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为2.41、3.36、4.44 亿元，同比分别增长89.39%、39.14%、32.35%；对应PE 分别为28.73x、20.65x、15.60x，维持“买入”评级。

风险分析

扩产不及预期；培育钻石行业竞争加剧