事件：国光电器发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收56.99亿元，同比增长31.78%，实现归母净利润2.44 亿元，同比减少21.79%。

单看2024 年三季度，2024Q3 公司实现营收26.62 亿元，同比增长45.71%，环比增长50.54%；实现归母净利润1.39 亿元，同比下降43.76%，环比增长83.75%。

音响电声类业务带动公司业绩高增，盈利能力逐季度改善明显。得益于公司沿用大客户开发战略，维护并持续深耕大客户，扩大与大客户的深度合作机会，2024 年前三季度音响电声类业务收入实现了较大幅度增长，带动公司营收继续维持较高速度增长，2024 年前三季度公司实现营收56.99亿元，同比增长31.78%。同时，公司产品毛利率逐季度改善趋势明显，2024Q3 公司实现毛利率14.84%，环比提升0.85 pcts。

运营效率保持稳健，加大研发团队建设维持核心竞争力。2024 年前三季度公司共发生期间费用5.48 亿元，期间费用率9.62%，同比增加1.35pcts。其中，发生研发费用2.91 亿元，研发费率5.12%，同比增加0.41pcts，主要系公司为持续增强核心竞争力，加大研发团队建设，使得员工成本同比增加所致。

电声行业领先企业，AI 时代声学入口地位凸显。公司是国内电声行业的领先企业，是一站式电声解决方案提供商，产品主要包括扬声器、音箱、耳机等声学产品及锂电池产品。随着5G、物联网、人工智能等技术快速发展，电声行业产品和技术不断突破，新功能不断开发。据FortuneBusiness insights 数据显示，预计全球智能音箱市场规模将从2021 年的90.4 亿美元增长至2028 年的342.4 亿美元。公司一直沿用大客户战略，以客户为中心，先后在香港、美国、越南、欧洲、新加坡设立子公司，为客户提供贴近服务。截至目前，公司已经突破了多个大客户的FATP 项目，取得了更多JDM、ODM 订单，有望抓住AI+IoT 市场兴起和扩大的机遇，提前做好市场布局，为公司带来新的市场机会和发展空间。

盈利预测

我们预计公司2024-26 年实现营收78.54、90.77、109.11 亿元，实现归母净利润3.23、4.38、5.49 亿元，对应PE30.37、22.38、17.84x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；大客户风险