预测3Q24 盈利同比增长3%

内需拖累，家电行业三季度营收、利润增长表现或弱于二季度。我们预计覆盖的重点公司3Q24 营收合计同比+3%，归母净利润同比+3%。但随着以旧换新的提升效果逐渐体现，我们预计行业4Q24 的增长表现或将改善；此外随着市场流动性明显改善，板块估值也有望提升。

关注要点

空调内销去库存进入尾声：1）空调零售低于预期，行业进入去库存阶段，5 月/6 月/7 月空调内销出货量分别同比-1%/-16%/-21%（产业在线数据）。

2）但8 月以来，各地以旧换新政策陆续落地，且高温天气持续较长，空调零售开始回暖，8 月空调全渠道零售额同比+22%（AVC）；8 月空调内销出货量同比-5%（产业在线），也好于此前排产。3）我们认为空调去库存已进入尾声，根据产业在线最新排产数据，10/11/12 月空调内销排产量同比去年实绩+5.2%/+8.0%/+10.4%，较此前明显上调。

以旧换新效果开始体现：1）商务部数据显示，截至9 月29 日，家电以旧换新累计补贴金额为64 亿元，带动销售超335 亿元。2）根据AVC零售数据，本轮以旧换新推动过程中，空调最为受益，冰箱、洗衣机也有较好表现。此外，以旧换新带动了销售结构改善，补贴产品中一级能效产品销售额占比达92.5%（商务部数据）。

出口持续景气：1）全球角度看，中国家电品牌出海势头强劲。海关总署数据，7-8 月家电出口额（以美元计）同比+14%，在高基数下依然快速增长。

2）东南亚、南亚、中东高温拉动空调出口表现持续强劲。产业在线数据，2Q24/7-8 月空调出口出货量同比+38%/+39%。产业对后续排产也相对乐观，9-12 月出口排产量较去年出口实绩+33%/+51%/+41%/+11%。

全球化更好的家电龙头业绩更稳健：1）家电龙头具有国际化竞争力，海外业务占比高。我们预计3Q24 家电龙头业绩在疲软的内销环境下依然表现稳健。2）3Q24 业绩预览（以下均指单季度同比增速）：龙头延续较好表现，我们预计海尔智家营收+3%、净利润+12%；海信家电营收+7%、净利润-10%；格力电器营收+1%，净利润+2%；公牛集团营收+7%、净利润+7%；部分大厨电、小厨电公司内销需求承压，出口业务占比较大的小家电、照明公司或将受到人民币升值的影响。

估值与建议

白电推荐格力电器；空调产业链推荐盾安环境；清洁电器推荐石头科技；黑电推荐TCL电子H、漫步者；小家电推荐苏泊尔；厨电推荐老板电器、华帝股份；电工与照明推荐公牛集团。我们维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。

风险

市场竞争加剧风险；市场需求下滑风险；原材料成本上涨风险。