行业近况

全球彩电市场呈现集中度提升、产品结构升级的发展趋势，中国企业坚持高端化、全球化，不断实现突破。但短期面板价格波动，盈利仍有承压。

评论

海外彩电需求温和回暖，成本波动致使短期盈利承压：1）得益于欧洲杯、奥运会等大型体育赛事备货拉动，据AVC Revo数据，1H24 海外市场（不含中国）彩电出货量~7360 万台，同比+3.2%；中国市场下滑。2）2H23以来面板价格持续上升，全球彩电均价同比提升。1H24 TCL国内/海外彩电均价分别同比+15%/+12%；LG/海信彩电收入增速也快于出货量增速。

3）成本上涨也给企业盈利带来压力，1H24 海信/TCL电子（彩电业务）毛利率15.8%/16.9%，同比-1.4/-2.3ppt，三星/LG的黑电经营利润率为3.7%/3.2%，同比+0.4/-1.8ppt。4）随着大型赛事结束，7 月全球TV面板出货量同比-7.5%。但成本端面板价格也环比回落，我们预计盈利压力有望缓解。

大屏化、高端化升级趋势利好头部品牌，市场集中度提升：1）彩电市场持续高端化升级。1H24 全球TV平均尺寸53 英寸，同比+1.2 英寸；高端OLED TV出货量~250 万台，同比+14%。2）头部品牌在供应链、技术实力等方面领先，产品升级趋势下竞争更占优势。这导致全球市场集中度快速提升，尾部品牌份额被明显挤占。1H24 全球彩电CR4 达58%，对比2019 年CR4 为47%。中国市场呈现同样趋势，1H24 线上、线下零售额CR3 分别为69.2%/65.6%，同比+8.7ppt/+2.4ppt；其中，小米2022-2023年表现较弱，但凭借Mini LED产品，1H24 线上零售额份额回升至21%。

中国企业全球（自主品牌、ODM）份额提升：1）自主品牌方面，中国品牌持续抢占更多全球份额。1H24 三星/海信/TCL/LG出货量份额分别为18.6%/14.1%/14.0%/ 11.2%，其中海信/TCL份额较2019 年+6.7/+4.8ppt，三星/LG份额较2019 年-0.4/-0.5ppt。2）目前，海信、TCL在海外市场的品牌指数仍与三星、LG存在差距，导致收入规模差异较大，但中国品牌在Mini LED技术支持下有望实现赶超。1H24 三星/LG电子彩电相关收入786 亿元/378 亿元，分别同比+1%/+9%（本币口径），TCL电子/海信视像彩电相关收入240 亿元/201 亿元，分别同比+23% /+6%（本币口径）。3）代工方面，全球彩电代工出货量占彩电出货量近六成，1H24 受益海外市场需求增长，全球ODM工厂出货量同比+5.7%；其中，康冠新增北美客户订单1H24 彩电出货量同比+52%，兆驰彩电代工等业务收入同比+21%。

估值与建议

中国黑电产业链全球竞争力提升，推荐TCL电子-H、国光电器；受益一带一路国家家电渗透率提升，推荐康冠科技；建议关注极米科技。

风险

需求波动风险；全球化竞争风险；面板价格上涨带来的成本风险。