事件：4 月27 日，国光电器发布2024 年一季报，公司实现营收12.69 亿元，同比增加16.78%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增加307.93%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比增加445.19%。

产品结构升级，绑定大客户驱动长期成长。24Q1 公司业绩超预期，主要系公司业务同比销量增加，且高毛利产品占比增加，盈利能力持续提升。公司深耕电声领域，定增13.84 亿元增加对智能音箱、车载音响业务以及XR 整机和声学模组业务等领域的投入，提升市场竞争力，发展多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性进一步增强，在全球声学龙头地位进一步稳固。

AI 赋能，传统业务焕发新机。三星S24 吹响了AI 硬件冲锋的号角，在未来的数年内，本地化模型、AI 硬件、终端应用将加速共振，带来电子产业的全面革新。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。23 年8 月，国光电器发布全球首个内置ChatGPT 与百度文心一言双AI 驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI 模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。

踏浪前行，车载+XR 驱动成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8 个成倍增长至20-30 个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目，并且已实现向某车企供应车载智能机器人，与部分车企搭载语音AI 技术大模型音箱的合作持续进行。2）VR/AR 业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR 企业声学模组供应商，与M 客户、P 客户等头部企业建立良好的合作关系。我们看好MR 引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Vision pro 助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。

投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR 业务驱动长期成长。预计公司24-26 年实现营收75.45/96.16/114.28 亿元，归母净利润3.72/4.58/5.59 亿元，对应PE 20/16/13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。