行业近况

2023 年，中国品牌在全球彩电、投影仪、音箱、耳机的出口继续保持增长，其核心原因是上游电子产业链国产化优势持续提升，中国企业微创新能力领先，品牌全球份额不断提升。

评论

全球彩电需求下滑，但中国品牌份额持续快速提升。1）2023 年全球彩电出货量1.96 亿台，同比-3.5%，连续三年下滑。分区域看，2023 年拉美/北美彩电出货量同比+3%/ +2%，欧洲/日本/中国同比-9%/-6%/-12%。2）2016 年以来，中国彩电产业链在一体化、规模效应、成本效率、研发创新等方面的优势逐步增强。根据AVC Revo数据，2023 年海信、TCL全球彩电出货量份额分别达13.2%/13.0%，较2016 年提升7.0 ppt /7.3ppt；2022 年海信、TCL均超越LG，成为全球TOP3 的彩电品牌。3）2014 年以来，中国企业主导投影仪在家庭影音娱乐市场推广。1~3Q23 全球投影机出货量1350 万台，同比+4.5%（洛图科技数据）；极米在全球的份额达5.1%，排名第二，仅次于商用龙头爱普生。

中国彩电市场集中度提升，2024 年行业有望受益Mini LED的持续推广。1）中国彩电市场此前受互联网品牌低价竞争影响，市场集中度低、企业盈利能力弱。2021 年以来，行业竞争格局改善，集中度快速提升。据AVC数据，2023 年中国彩电线上零售额CR3（海信系、TCL、小米）和线下零售额CR3（海信系、创维、TCL）分别为67.0%/64.3%，同比+5.2ppt /+4.2ppt。2）大屏化、高端化是彩电中长期发展趋势。2023 年，我国75 英寸及以上彩电线上/线下零售量占比分别同比+11ppt/+14ppt至27%/39%。在高端场景，我们认为2024 年中国企业有望继续受益于Mini LED产业降本在彩电中的应用。

音箱、耳机创新多，刺激需求增长：1）受益于TWS耳机、骨传导耳机、会议耳机、GPT与智能音箱结合等产品创新，全球音箱、耳机市场需求较好。2）据海关总署，2023 年国内无线耳机、耳塞出口量同比+18%；单喇叭音箱出口量同比+8%。耳机、音响成为北美感恩节大促期间畅销单品，户外及聚会用声学产品受欢迎。3）据洛图科技，2023 年国内蓝牙音箱销售额同比+5%，户外音箱、OWS耳机、具备装饰属性的RGB光效产品等销售表现良好。竞争格局方面，哈曼、漫步者市占率提升较快。

估值与建议

中国黑电产业链全球竞争力提升，我们看好国产品牌在全球各区域市场份额的不断提升，推荐TCL电子-H、国光电器；受益一带一路国家家电渗透率提升，推荐康冠科技；建议关注极米科技。维持上述公司盈利预测、评级、目标价不变。

风险

需求波动风险；全球化竞争风险；面板价格上涨带来的成本风险。