行业近况

年初以来，家电板块明显跑赢大盘，体现防御性优势。行业内外销较好提供了基本面支持。出口更新参考《家电及相关：海外需求持续稳健增长》。

评论

家电内销中空调与清洁电器较好：1）2023 年家电内销实现平稳增长。

AVC统计，2023 年家电全渠道零售额同比+4.4%；国家统计局数据，家电社零额略增0.5%。2）空调和清洁电器接力成为结构性亮点。据AVC数据，1H23 空调需求强劲复苏，带动1H23/全年空调零售额+19.5%/+7.5%；扫地机自618 大促后以价换量逻辑持续兑现，2H23/全年零售额+19.7%/+10.5%。3）2023 年其余品类零售额，冰箱+7%、洗衣机+6%、大厨电+3%，平稳增长；厨房小家电-4%、彩电-2%，行业需求承压。4）1Q24 白电内销排产稳健增长。根据产业在线最新排产数据，1Q24 空调、冰箱、洗衣机内销排产量同比上一年实绩分别+11%/+4%/+2%。零售端，AVC统计，2024 年前5 周累计空调行业线上/线下零售量同比+74%/+35%，相比2022 年同期分别+144%/+1%。

市场关注未来空调内销竞争变化：1）基于未来地产后周期的负面影响，以及消费者购买力不足的判断，市场担忧未来空调需求会变弱导致竞争加剧。2）2023 年空调顺周期下，龙头注重盈利，二线品牌实现份额提升。

产业在线数据，2023 年内销出货量份额，格力、美的下降2.8/1.2ppt，海尔、海信、奥克斯、TCL提升0.4/0.8/1.6/0.5ppt。格力让出份额较多，但盈利能力提升明显。3）格力与美的价差在缩小，AVC统计，2023 年8 月起格力-美的线上价差收窄至200 元以内。2024 年1 月，格力线上空调均价低于美的172 元，但未能在线上超出美的市场份额，目前格力线上的降价并未导致其他品牌跟进。

清洁电器：扫地机以价换量或延续，洗地机量增价减。1）2023 年性价比成为行业趋势，以价换量逻辑验证。AVC统计，国内扫地机2023 年零售量/额同比+4%/+10%，其中4Q23 量额同比+13%/+24%。2024 年前4 周累计线上扫地机量额同比-6%/-2%，需求略显平淡，近期石头、科沃斯均推出带机械臂的性价比新品，我们期待新品发售带动零售动能增长。2）洗地机市场量能充足，价格竞争仍在持续。洗地机全渠道2023 年零售量/价同比+45%/-16%，2024 年开年前4 周延续这一趋势。

估值与建议

暖通产业链推荐海信家电A+H、海尔智家A+H、格力电器；小家电推荐石头科技、苏泊尔；市场进入反弹阶段，推荐盾安环境、老板电器、国光电器。维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。

风险

需求波动；市场竞争加剧；地产下行幅度超预期；原材料价格波动。