行业近况

我们认为科技消费、品牌出海、产业跨界是家电产业发展的三大驱动力。

其中技术进步在家庭落地与应用推广，并带动传统家电产品升级以及新型家电产品的普及，是科技消费重要的体现方式。以ChatGPT为代表的生成式AI系统是对智慧家居交互方式的升级，如应用在智能音箱，家庭陪护机器人，我们认为有望突破当前产品消费体验不足的困境，带来市场成长。

评论

当前智能音箱体验有局限：1）2016-2021 年全球智能音箱出货量从700万台迅速攀升至1.9 亿台，CAGR 96%。中国智能音箱市场在2019 年进入成熟期，年销量达到3664 万台；2022 年降为2631 万台，同比-28%。

2）智能音箱的发展瓶颈在于智能化程度较低。目前智能音箱主要用于音频播放、联网查询等，无法承担附加值更高的连续多轮对话、情感陪护等诉求。3）全球智能音箱市场龙头主要有亚马逊、小米、百度等科技公司；供应链集中在中国，龙头企业包括国光电器、漫步者等。

家庭陪护机器人发展处于初期：1）家庭机器人中目前仅扫地机器人产品成熟，消费者体验佳，正处于全球家庭普及的过程中。2）亚马逊推出的家庭陪护机器人Astro，但在陪护体验上还有较大提升空间，其中人机交流是需要改进的重要方向；此外还需要解决家庭中的移动、图像识别等问题。近期亚马逊宣布收购iRobot，我们认为是期望获得iRobot强大的图像识别技术。3）国内厂商中，美的推出家庭服务机器人品牌WISHUG及产品“小惟”。扫地机器人方面，石头、科沃斯引领市场。

以ChatGPT为代表的生成式AI模型有望大幅提升智慧家居场景体验：1）当前的智能音箱、家庭陪护机器人的交互更类似于搜索引擎，仅能对相应问题及指令做出简单回应。而生成式AI模型提升了对用户意图的理解，反馈的丰富程度及准确性大幅提升，改善消费体验。2）我们认为生成式AI模型在家庭场景的落地应用仍需要解决算力、成本、数据安全等问题，但其已为智慧家居体验提升的进步点亮新的方向。

估值与建议

假设生成式AI模型能大规模用于智能音箱、并显著提升产品体验，我们预计智能音箱市场有望重新进入高增长期。推荐供应链龙头国光电器，建议关注漫步者。家庭陪护机器人市场仍处于早期发展阶段，推荐行业龙头美的集团、石头科技、科沃斯（与中金机械组联合覆盖）。引入漫步者2024年盈利预测3.07 亿元。维持相关标的盈利预测、评级及目标价。

风险

生成式AI模型在智能音箱、家庭陪护机器人领域的应用低于预期。