投资要点

事件：公司发布2024 三季报，2024 年前三季度实现营收71.41 亿元（-1.96，同比，下同），归母净利润0.25 亿元（-88.96%），扣非归母净利润0.08 亿元（-96.43%）。单Q3 季度，实现营收29.35 亿元（+3.63%），归母净利润2.40 亿元（+10.33%），扣非归母净利润2.33 亿元（+3.68%）。

Q3 盈利能力提升显著。公司2024 单Q3 实现归母净利润同比增长10.3%，销售毛利率45.43%（+1.38pp），销售净利率9.87%（+0.80pp）。

24Q3 盈利能力提升原因系1）公众健康意识提升，健康体检从固定套餐式体检向精准个性化体检转变，从单一年度体检向可持续健康消费升级转变。2）下半年进入体检旺季，公司上半年体检订单稳定良好，受到检节奏影响的业务在第三季度逐步释放。

深化“创新引领”发展战略，AI 专精特新产品打造增长新引擎。公司持续推出专精特新体检项目与健管服务，在已有的AI 诊断创新产品应用基础上进一步结合人工智能AI 技术，与华为等国内大模型技术公司合作发布国内首个健康管理AI 机器人“健康小美”数智健管师。今年第三季度，“健康小美”在杭州、南京、宁波、苏州等地区开展了试运营工作，目前已有26 家分院开启重点功能使用。

分院数量持续扩张，体检人次总量行业领先。截至2024 年9 月30 日，公司分院总数608 家，覆盖全国30 多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312 家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。

盈利预测与投资评级：考虑宏观经济变化对体检客流、客单的影响，我们将公司2024-2026 年归母净利润由5.85/9.01/11.43 亿元调整至4.00/7.03/9.99 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为46/26/18 倍。考虑公司下半年团检、个检数量释放，业务结构性调整有望25-26 年贡献业绩，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响订单量的风险，精细化管理成效不及预期的风险，医疗纠纷风险，商誉减值风险。