公司公布2024年 半年报，报告期内实现营业收入 42.05 亿元（-5.5%）；归母净利润-2.16 亿元，归母净利率-5.1%（-5.2pcts）；扣非归母净利润-2.25 亿元，扣非归母净利率-5.3%（-5.4pcts）。2023Q2 营业收入24.04 亿元（+3%）；归母净利润0.71 亿元（-60%），归母净利率2.9%（-4.7pcts）；扣非归母净利润0.775 亿元（-57%），扣非归母净利率3.2%（-4.5pcts）。

点评：

Q2 收入正增长，各项费用率基本稳定。受2023Q1 高基数影响，2024Q1各项费用率普遍偏高，影响2024H1 整体利润。2024Q2 公司毛利率为41.4%，与2023Q2 持平。2024Q2 销售费用率为23.4%（+1.5pcts），管理费用率为8.6%（+0.5pct），财务费用率为3.3%（+0.2pct），各项费用率基本稳定。2024Q2 利润主要受数额较大的信用减值损失与投资亏损影响。

公司个检占比与客单价持续提升。截至2024H1，公司控股体检中心310家，参股体检中心298 家。控股体检中心接待人次615 万，参股体检中心接待人次373 万。团检客户与个检客户收入占比为67%与33%，个检占比有所提升。2024H1 公司体检客单价为653 元，客单价持续提升。

强化创新引领，提供差异化产品与服务。公司加强重点学科建设，以“专项特检-专病管理-专项产品”的服务闭环形成特定专科领域的产品优势，提供如“脑睿佳”、“肺结宁”、胶囊胃镜、基因检测等差异化服务。公司发挥健康体检大数据和“AI+医疗”优势，利用过亿人次的影像数据及2亿人次的结构化健康数据，落地为AI 健康管理机器人、AI 诊断等产品。

盈利预测：鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2024-2026 年营业收入为118.7/128.8/139.1 亿元，同比增长9.0/8.5/8.0%，对应归母净利润分别为6.48/8.32/10.34 亿元，同比增长28.1/28.4/24.3%。

受消费不景气影响我们下调了公司的收入与利润预期，股价对应PE 分别为20.7X/16.1X/13.0X，维持“增持”评级。

风险提示：消费不景气风险、与公立医院体检中心竞争加剧、业绩预测和估值判断不达预期等