事件

公司发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告，2023 年实现营收108.93 亿元（+26.44%），经营活动现金流100.85 亿元，增加11.86%。

2024Q1 公司实现营收18.01 亿元（-14.91%），归母净利润-2.87 亿元（-66.67%），扣非净利润-3.02 亿元（-71.58%），经营现金流净额- 5.43 亿元（-807.2%）。

点评：

公司业务扭亏为盈，2024 年更进一步

2023年公司业绩符合预期，净利润5.06亿元，较去年增加10.65亿元，扭亏为盈。

从盈利能力和费用角度看，23年公司毛利率为42.79% （+8.35pct），体检服务毛利率为42.06%（+9.51pct）；销售费用25.62亿元（+24.45%）；管理费用8. 32亿元（+3.59%）；财务费用2.99亿元（+3.58%）；规模效应凸显。

经营稳步向好，旗下品牌合作共赢

拆分品牌，2023年公司收入中美年大健康收入84.3亿（占77.4%），慈铭和慈铭奥亚收入22.8亿（占20.9%），美兆收入1.9亿（占1.7%）。

公司体检中心数量达596家，接待人次2,834万，个人客户占比上升至20%。综合客单价为620.8元（+11.2%）。

从经营层面看，2023年公司体检服务营收105.61亿元（+28.81%），参股+控股接待人次2834万（+13.0%），其中控股门店接待人次1755万（+13.7%），综合客单价（包含入职体检和职业病检查，剔除核酸检测）620.8 元（+11.2%）；团检/个检占比80%/20%， 个检占比同比+2.8pct，经营稳中向好。

数字化运营取得显著效果，AI 打开想象空间报告期内公司数字化升级取得显著成效。公司聚焦核心业务场景，实施数字化运营，促进体检业务全面转型升级，扁鹊智慧体检云平台覆盖95%以上分院，完成核心业务流程再造，实现预约、检查、检验、影像诊断、报告生成等全流程数字化。

公司与润达医疗、华为合作，推出业内首个健康管理AI 机器人“健康小美”，基于健康体检大数据为用户提供全周期AI解决方案，商业化前景可期。

投资建议：维持“买入”评级

预计公司2024~2026 年将实现营业收入124.97/143.99/161.42 亿元（24/25 年前值118.84/131.45 亿元），同比+14.7%/15.1%/12.1%（24/25 年前值10.8%/10.6%）；实现净利润843/1207/1525 百万元(24/25 年前值754/927 百万元），同比+66.7%/43.2%/26.4%（24/25年前值43.1%/23.0%）；维持“买入”评级。

风险提示

政策变化风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。