2023 年业绩稳健增长，2024Q1 业绩受春节因素影响有所波动近日，公司公众号消息，美年健康积极响应《国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，优化数字资产的管理，将数字资产纳入公司的财务报表。2023 年公司实现营收108.94 亿元（同比+26.44%，下文都是同比口径），归母净利润5.06 亿元（+190.45%），扣非归母净利润4.63 亿元（+181.61%），毛利率42.79%（+8.45 pct），净利率6.14%（+11.68pct）。单看2024Q1，公司实现营收18.01 亿元（-14.91%），归母净利润-2.87 亿元（-66.67%），扣非归母净利润-3.02 亿元（-71.58%），毛利率28.04%（-4.49 pct），净利率-17.17%（-9.43pct）。

我们看好公司的长期发展，新增2026 年盈利预测，考虑经济环境影响，下调2024-2025 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为7.66/7.35/11.19 亿元（原预测9.75/12.53 亿元），当前股价对应PE 为22.6/23.5/15.5 倍，维持“买入”评级。

体检人次持续增长，综合客单价持续提高

2023 年公司“美年大健康”品牌实现收入84.32 亿元，占比77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77 亿元，占比20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85 亿元，占比1.7%。截至2023 年底，公司旗下体检中心数量为596 家，其中控股体检中心306 家，参股体检中心290 家。2023 年公司接待2834 万人次，同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755 万人次，同比增长13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%:20%。2023 年综合客单价为620.8 元（2022 年558.4元），同比增长11.2%。

2023 年期间费用率控制较好

2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为23.53%、7.64%、2.75%、0.58%，同比-0.04pct、-1.72pct、-0.55pct、-0.08pct，2024Q1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为28.47%、11.63%、4.14%、0.73%，同比+2.28pct、+2.71pct、+0.12pct、+0.89pct。

风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险、行业竞争加剧的风险等。