公司发布业绩预告：公司预计2023 年度，营业收入107.30–110.50 亿元，同比增幅25.75%-29.50%；归属于上市公司股东的净利润4.60–5.70 亿元，较上年同期增加9.93-11.03 亿元。

费用控制情况良好，毛利率提升明显。公司2023 年前三季度实现营收72.17亿元，同比增长24.81%，归母净利润2.26 亿元，同比增长158.10%，扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长153.77%，经营活动现金流量净额1.65 亿元，同比增长2779.76%，主要是本期业绩较2022 年同期增长较多所致。公司2023 年前三季度销售毛利率39.84%（+8.06pp），销售净利率4.30%（+10.71pp），扣非后销售净利润3.16%（+10.53pp）。2023 年前三季度利润率同比提升明显，净利润扭亏为盈。2023 年前三季度销售费用率22.89%（-0.87pp），管理费用率8.00%（-1.50pp），研发费用率0.58%（-0.05pp），财务费用率2.98%（-0.77pp）。

并购参股门店，实现外延发展。公司于10 月26 日发布公告，拟收购云南慈铭等13 家公司股权，预计2024 年能为公司带来4.88 亿元收入，13 家公司承诺2023-2025 年分别实现扣非归母净利润0.51、0.64、0.76 亿元。此次收购的13 家公司将并入上市公司的门店将统一纳入集团预算管理，公司总部将对收购标的制定清晰的内生式增长目标。我们认为，本次收购有利于公司对各区域门店进行整合，有利于提升盈利能力、医疗实力和管理效率，在该区域市场形成竞争合力，促进公司业务规模和市场空间的长期发展。

持续优化产品及客户结构，客单价显著提升。公司加大对创新产品的覆盖和促销力度，推出“美年专检健康盒子”专项产品系列，进一步提升产品复购与新增长引擎的衍生收入；同时持续优化客户结构，持续强化面向B 端的政企大客体系，快速推进面向C 端的会员运营体系。公司2023 年前三季度客单价持续提升，客单价800 元以上的门店占比提升2%，600-800 元门店占比提升6%，400-500 元门店占比下降7%，客户结构从低客单价逐步向高客单价转移，符合公司持续优化客户结构的战略目标。

公司发布股权激励计划，预计利润率提升明显。2023 年12 月7 日，公司发布《2023 年股票期权激励计划（草案）》，拟授予股票期权7828.50 万份，行权价4.29 元/份，首次授予对象360 人包括公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员。本激励计划授予股票期权的行权考核年度为2024 年-2026 年，各年度业绩考核目标为2024 年营业收入不低于111 亿元或归母净利润不低于8 亿元，2025 年营业收入不低于128 亿元或归母净利润不低于12 亿元，2026 年营业收入不低于140 亿元或归母净利润不低于15 亿元。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，展望未来通过内生外延，开启新增长阶段。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为109.49、127.23、145.93 亿元，同比分别增长28.3%、16.2%、14.7%，2023-2025 年归母净利润分别为5.23、9.05、12.89 亿元，同比分别增长198.1%、73.1%、42.5%，对应EPS 分别为0.13 元、0.23 元、0.33 元。参考可比公司，我们给予公司2024 年30-35X PE，每股合理价值区间为6.94-8.09 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：医疗纠纷风险；商誉减值风险；股东质押风险；连锁化运营管理风险。