投资要点

事件：2023 年12 月6 日公司发布股票期权激励计划（草案）：拟以4.29 元/份授予7838.5 万份股票期权（占总股本2%），首次授予85%，预留15%，首次授予对象人数为360 人，包括董事、高管共5 人及355 人中层管理人员及核心骨干人员，激励充分，助力员工积极性提升。此次激励的考核目标为2024-2026 年营业收入分别不低于111/128（+15%）/140（+9%）亿元，或归母净利润分别不低于8/12（+50%）/15（+25%）亿元，剔除股权激励费用影响，2024-2026 年归母净利润分别不低于8.62/12.44（+44.31%）/15.23（+22.49%）亿元，实现快速增长，表明公司对后续盈利能力快速提升的信心。

公司客单价有望持续提升，盈利能力有望快速恢复。公司近年来提升医疗、服务质量，相较公立机构拥有明显价格优势，相较其他民营体检机构，在门店数量优势的基础上，新增脑健康等创新产品差异化优势，在行业整体需求稳健、优质需求紧缺的环境下，对终端客户的选择权扩大，公司加大政企大单开发，客户结构持续优化，有望实现客单价持续提升，此为中长期核心收入增长引擎。盈利能力提升主要来自：（1）收入覆盖固定成本费用后加速提增利润；（2）公司推进组织架构变革，将300 个城市合并为50 个城市群，整合中后台带来的管理成本下降，提质增效措施成效将逐步显现，利润增长空间大。

盈利预测与投资评级

我们预测公司2023-2025 年营收分别为105.6/119.4/137.3 亿元， 归母净利润分别为5.5/8.5/12.7 亿元， 对应PE 分别为42.79/27.69/18.55 倍，给予“买入”评级。

风险提示：

精细化管理能力提升不及预期。