核心观点：

消费建材：景气逐季下行，价格战有见底迹象，等待地产需求企稳。据公司财报，2024 年前三季度消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-5.8%，其中Q1-Q3 分别同比+0.2%/-5.3%/-10.7%，行业景气逐季下行，竣工端压力加大；C 端好于B 端，但Q3 零售开始有增长压力，龙头表现更优。2024 年前三季度消费建材扣非净利润同比-30%，其中Q1-Q3 分别同比-5%/-24%/-45%，盈利水平同比下滑，归因分析：一是毛利率同比承压，主要系原材料红利减弱，同时需求下行压力下竞争加剧、价格下行，但价格战有见底迹象，二是规模下降摊薄效应较弱，费用率同比上升。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东方雨虹、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。

水泥：需求偏弱致盈利下滑，供给端出现积极变化。据公司财报，2024年前三季度水泥行业归母净利润31.6 亿元、同比-75.3%；其中Q1 利润-23.4 亿元、同比-529%，Q2 利润19 亿元、同比-78%，Q2 利润36亿元、同比+3%。需求持续较弱，但2 季度以来企业加大错峰力度“去产量”，通过减产涨价实现盈利逐季改善；“去产能”是破解当前水泥行业困局的根本路径，政策性“去产能”已在路上。看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。

玻璃：Q3 浮法和光伏玻璃全行业亏损，减产加速静待需求恢复。（1）浮法玻璃行业：据公司财报，2024 年前三季度归母净利润同比-38%，其中Q1-Q3 分别同比+117%/-24%/-102%，净利率分别为8.9%/8.1%/-0.8%，3 季度行业亏损面持续扩大，供给端冷修加速，等待供需拐点。

（2）光伏玻璃行业：据公司财报，2024 年前三季度归母净利润同比-59%，其中Q1-Q3 分别同比+38.8%/-4.2%/-153.5%，净利率分别为8.3%/8.3%/-9.0%，Q3 全行业亏损，减产加速静待需求恢复。（3）药用玻璃行业：政策驱动稳健成长，盈利水平提升.看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）*、信义玻璃、信义光能*，关注金晶科技、力诺特玻、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

玻纤：Q2 盈利回升，Q3 环比小幅改善，优势企业持续领先。据公司财报，2024 年前三季度玻纤行业扣非净利润同比-63%，其中Q1-Q3分别同比-86%/-69%/-14%，扣非净利率分别为1.3%/4.2%/4.5%，3 月底-5 月中旬玻纤持续涨价，Q2 盈利回升，Q3 环比维持，目前稳价为主，等待供需边际改善下的再提价契机。优势企业持续领先，看好中国巨石、长海股份，重点关注中材科技。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。