核心观点：

H&M 公布2023Q1 业绩（2022 年12 月-2023 年2 月）。（1）收入：FY2023Q1 实现收入548.72 亿瑞典克朗，同比增加11.61%。实体店收入占比约70%，线上约30%。实体店数量同比减少7%，但该季度实体店的销售额仍有所增长。FY2022 实现营收2235.53 亿瑞典克朗，同比增长12.36%。（2）归母净利润：FY2023Q1 公司实现归母净利润5.40 亿瑞典克朗，同比增加148.85%；FY2022 公司实现归母净利润35.66 亿瑞典克朗，同比减少67.61%。（3）毛利率：FY2023Q1 为47.18%，同比减少2.16pct，主要系原材料和运费成本上升以及美元走强，对第一季度采购产生了负面影响；FY2022 为50.67%，同比减少2.10pct。（4）营业利润率：FY2023Q1为1.32%，同比增加0.39pct；FY2022 为3.21%，同比减少4.49pct。（5）销售及管理费用率：FY2023Q1 为47.67%，同比减少0.74pct。FY2022 为47.46%，同比增加2.36pct。（6）净利率：FY2023Q1 为0.98%，同比增加0.54pct；FY2022 为1.60%，同比减少3.93pct。

按地区。（1）北欧：FY2023Q1 实现收入48.42 亿瑞典克朗，同比增加9.05%；FY2022 实现收入201.28 亿瑞典克朗，同比增加2.30%。（2）西欧：FY2023Q1 实现收入175.58 亿瑞典克朗，同比增加16.48%；FY2022实现收入714.52 亿瑞典克朗，同比增加12.26%。（3）东欧：FY2023Q1 实现收入40.81 亿瑞典克朗，同比减少20.79%；FY2022 实现收入219.91 亿瑞典克朗，同比减少3.20%。（4）南欧：FY2023Q1 实现收入70.47亿瑞典克朗，同比增加11.86%；FY2022 实现收入286.11 亿瑞典克朗，同比增加11.98%。（5）北美南美：

FY2023Q1 实现收入135.26 亿瑞典克朗，同比增加23.74%；FY2022 实现收入509.90 亿瑞典克朗，同比增加26.75%。（5）亚非及太平洋：FY2023Q1 实现收入78.18 亿瑞典克朗，同比增加7.55%；FY2022 实现收入303.81 亿瑞典克朗，同比增加11.92%。

门店数量。截至FY2023Q1 末，公司门店数量4414 家，同比减少307 家，环比FY2022 减少51 家。

运营指标。（1）现金及等价物：期末为212.90 亿瑞典克朗，同比减少22.31%，环比FY2022 减少1.92%。（2）存货：期末为410.40 亿瑞典克朗，同比增加4.35%，环比FY2022 减少3.42%。（3）存货周转天数：FY2023Q1为128.26 天，同比减少14.04 天，环比FY2022 减少3.81 天。

业绩展望：（1）公司预计不迟于2024 年实现利润率超过10%的盈利目标，维持预期不变。（2）2023 年公司计划新开约100 家门店，关闭约200 家门店，净减少约100 家门店。大多数新开的门店将位于成长型市场，关闭的门店主要位于成熟市场。

风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。