核心观点：

2023 年一季报前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，去年下半年以来，有较多上市公司受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，今年一季度预计较多上市公司业绩继续承压，二季度伴随海外品牌库存去化好于预期，下游需求回暖，预计业绩有望改善。下游服装家纺板块，得益于去年底国内防疫政策优化，及目前全国疫情进入低流行水平，国内消费需求明显回暖，今年一季度预计较多上市公司业绩增速环比2022 年四季度大幅回弹，二季度伴随上年同期基数大幅降低，业绩增速有望进一步加快，其中，涉及运动户外子行业、医美服务机构子行业的相关上市公司得益于行业景气度较高，预计一季度收入增速优于其他子行业。

2023 年1-2 月纺织品出口金额和服装出口金额同比降幅进一步扩大，服装家纺社零同比恢复增长。根据海关总署统计，2023 年1-2 月纺织品出口金额（美元计）同比减少22.4%，2022 年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比增长15.1%、增长8.0%、增长3.8%、减少15.7%。2023 年1-2 月服装出口金额（美元计）同比减少14.7%，2022 年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比增长7.4%、增长16.0%、增长5.7%、减少12.8%。

根据国家统计局统计，2023 年1-2 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长5.4%，2022 年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比减少0.9%、减少12.0%，增长1.7%、减少12.2%。

投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）第二节度业绩有望改善的板块内部分子行业优质供应链龙头公司，包括运动鞋服代工龙头公司、辅料龙头公司、毛纺龙头公司等。（2）近年通过IPO 融资、可转债融资，产能规模在今年有望大幅提升的部分子行业龙头公司，如果下游需求回暖，将具备较大业绩弹性。（3）受益国内防疫政策优化，出行链有望回暖的出行装备龙头公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）业绩韧性强，行业景气度较高的运动鞋服、羽绒服、涉及医美服务机构的女装子行业龙头，及线上服饰龙头。（2）受疫情影响大，今年业绩有望大幅回弹的男装、高端女装、童装、快时尚等子行业龙头。（3）国内露营户外子行业受益政策支持、趋势流行、年轻消费者青睐、营地配套完善、营地教育兴起，有望保持较高景气度，露营户外子行业龙头具备长期投资机会。（4）若地产销售回暖，家纺子行业龙头有望受益。A 股上游纺织制造关注标的：华利集团、伟星股份、新澳股份、富春染织、开润股份、台华新材、稳健医疗、浙江自然、鲁泰A。A 股下游服装家纺关注标的：比音勒芬、报喜鸟、朗姿股份、海澜之家、锦泓集团、牧高笛、戎美股份、罗莱生活、富安娜、歌力思、太平鸟、地素时尚、爱慕股份、南山智尚。港股推荐标的：李宁、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏、申洲国际、中国利郎。

风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。