核心观点：

亚瑟士公布FY2022 业绩（2022 年1-12 月）。（1）收入：FY2022 公司实现收入4846.0 亿日元，经汇率调整后同比增长9.6%。FY2022Q4 公司实现收入1215.3 亿日元，同比增长48.4%。主要系各系列产品销售的强劲增长；尽管受新冠肺炎疫情相关限制措施的影响，大中华区同比增长18.7%。（2）归母净利润：FY2022 公司实现归母净利润198.9 亿日元，经汇率调整后同比增长84.6%。FY2022Q4 公司归母净利润亏损33.6 亿日元，亏损同比减少65.3%。（3）毛利率：FY2022 为49.7%，同比增加0.2pct。FY2022Q4 为48.7%，同比增加1.6pct。主要系销售收入的强劲增长带动毛利率提升。（4）营业利润率：FY2022 为7.0%，同比增加1.6pct。

FY2022Q4 为-1.7%，同比增加15.2pct，营业利润亏损幅度收窄。（5）销售、行政及一般费用率：FY2022 为42.7%，同比减少1.4pct。FY2022Q4 为50.4%，同比减少13.6pct。

分品牌看。FY2022 公司Performance Running/Core Performance Sports/Sports Style/Apparel and Equipment/Onitsuka Tiger 分别实现收入2582.7/541.6/434.7/352.8/430.1 亿日元，同比+24.0%/+31.0%/+30.7%/+3.4%/+11.6%。FY2022Q4 公司Performance Running/Core Performance Sports/Sports Style/Apparel andEquipment/Onitsuka Tiger 分别实现收入610.0/131.6/120.3/86.6/111.4 亿日元，同比+49.4%/+117.0%/+79.7%/-0.9%/+36.5%。

分地区看。FY2022 公司日本/北美/欧洲/大中华区分别实现收入884.0/1081.4/1360.5/625.7 亿日元，同比+2.9%/+22.7%/+21.3%/+18.5%，主要系Core Performance Sports 和Onitsuka Tiger 产品销售的强劲增长。

FY2022Q4 公司日本/ 北美/ 欧洲/ 大中华区分别实现收入275.8/324.8/335.9/149.5 亿日元， 同比+65.8%/+58.3%/+85.4%/+29.4%。

分渠道看。FY2022 公司批发/ 零售/ 电商渠道分别实现收入3115.0/868.0/863.0 亿日元， 同比+14.7%/+26.3%/+35.3%。FY2022Q4 公司批发/零售/电商渠道分别实现收入681.0/256.0/279.0 亿日元，同比+50.7%/+32.0%/+62.2%。

业绩展望：由于Performance Running 和Core Performance Sports 品牌持续增长，公司上调其FY2023 全年业绩指引：（1）收入：FY2023 公司收入为5100 亿日元（原为4800 亿日元）。（2）营业利润：FY2023 公司营业利润为370 亿日元（原为340 亿日元）。（3）营业利润率：FY2023 为7.3%（原为7.1%）。（4）净利润：FY2023 公司净利润为200 亿日元（原为210 亿日元）。（5）分品牌收入：FY2023 公司PerformanceRunning/Core Performance Sports/Sports Style/Apparel and Equipment/Onitsuka Tiger 品牌收入分别为2730/610/480/350/470 亿日元（原为2610/515/410/345/425 亿日元）。（6）分地区收入：FY2023 公司日本/北美/欧洲/大中华区收入分别为1190/1080/1330/680 亿日元（原为1200/1070/1290/625 亿日元）。

风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。