核心观点：

阿迪达斯公布FY2022 未经审计的业绩（2022 年1-12 月）。（1）营收：FY2022 公司实现225.11 亿欧元，货币中性条件下增长1.0%。（2）毛利率：FY2022 为47.3%，同比下降3.4pct。（3）营业利润率：FY2022为3.0%，同比下降6.4pct。（4）持续经营净利润：FY2022 为2.54 亿欧元，同比下降83.0%。

业绩展望：由于停止销售Yeezy 产品库存、以及约2 亿欧元的一次性费用负面影响，公司下调FY2023 业绩指引：（1）营收：由于停止销售Yeezy 产品库存，预计2023 年营收减少12 亿欧元，将同比下滑高单位数。（2）营业利润：由于停止销售Yeezy 产品库存额外减少的5 亿欧元，以及一次性战略重组成本2 亿欧元，预计2023年将亏损7 亿欧元，营业利润处于盈亏平衡水平附近。2023 年将成为公司过渡年，公司将致力于重新整合资源，创造品牌热度，改善产品研发，更好地服务经销商。

风险提示：全球疫情不确定性风险；采购成本增加风险；原材料供给不足风险；应收账款违约风险。