核心观点：

H&M 公布2022 业绩（2021.12.1-2022.11.30）。（1）收入：FY2022 实现营收2235.53 亿瑞典克朗，同比增长12.36%；FY2022Q4 实现营收624.33 亿瑞典克朗，同比增长9.89%。（2）归母净利润：FY2022 公司实现归母净利润35.66 亿瑞典克朗，同比减少67.61%；FY2022Q4 公司实现归母净利润-8.64 亿瑞典克朗，同比减少118.70%。FY2022Q4 利润原因主要有①原材料、运费成本上升、美元走强、能源成本上涨影响约36亿瑞典克朗，②成本和运营效率提升计划影响8.36 亿瑞典克朗；③俄罗斯业务影响5.85 亿瑞典克朗。（3）毛利率：FY2022 为50.67%，同比减少2.10pct；FY2022Q4 为49.67%，同比减少5.49pct。（4）营业利润率：FY2022 为3.21%，同比减少4.49pct；FY2022Q4 为1.32%，同比减少9.68pct。（5）销售及管理费用率：FY2022 为47.46%，同比增加2.36pct；FY2022Q4 为48.33%，同比增加4.18pct。（6）净利率：

FY2022 为1.60%，同比减少3.93pct；FY2022Q4 为-1.38%，同比减少9.51pct。

按地区。（1）北欧：FY2022 实现收入201.28 亿瑞典克朗，同比增加2.30%；FY2022Q4 实现收入51.98 亿瑞典克朗，同比减少1.68%。（2）西欧：FY2022 实现收入714.52 亿瑞典克朗，同比增加12.26%；FY2022Q4 实现收入201.26 亿瑞典克朗，同比增加7.30%。（3）东欧：FY2022 实现收入219.91 亿瑞典克朗，同比减少3.20%；FY2022Q4 实现收入68.18 亿瑞典克朗，同比增加8.34%。（4）南欧：FY2022 实现收入286.11 亿瑞典克朗，同比增加11.98%；FY2022Q4 实现收入80.73 亿瑞典克朗，同比增加7.67%。（5）北美和南美：FY2022 实现收入509.90 亿瑞典克朗，同比增加26.75%；FY2022Q4 实现收入143.87 亿瑞典克朗，同比增加22.60%。（6）亚洲、大洋洲和非洲：FY2022 实现收入303.81 亿瑞典克朗，同比增加11.92%；FY2022Q4 实现收入78.31 亿瑞典克朗，同比增加8.10%。

门店数量。截至FY2022 期末，公司门店数量4465 家，同比减少199 家；其中H&M 门店3947 家，同比减少295 家；COS 门店259 家，同比减少16 家。

业绩展望：（1）公司预计2030 年实现收入翻倍、碳排放减半、利润率超过10%，维持预期不变。（2）公司预计不迟于2024 年实现利润率超过10%的盈利目标。（3）公司长期目标为销售额每年增长10-15%并保持较高的利润率。

风险提示。库存流量短缺，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。