核心观点：

GAP 公布FY2022Q3 业绩（2022 年7 月-2022 年9 月）。（1）收入：FY2022Q1-3 实现收入113.73 亿美元，同比减少6.36%。FY2022Q3 公司实现收入40.39 亿美元，同比增加2.43%。（2）归母净利润：FY2022Q1-3公司实现归母净利润0.71 亿美元，同比减少73.90%；FY2022Q3 公司实现归母净利润2.82 亿美元，同比增加285.53%，增速较快主要系其中包括1.14 亿美元所得税优惠。（3）毛利率：FY2022Q1-3 为34.60%，同比减少7.52pc；FY2022Q3 为37.36%，同比减少4.76pct，若剔除Yeezy Gap 减值5300 万美元，调整后FY2022Q3毛利率为38.7%，同比减少3.7pct。（4）销售及管理费用率：FY2022Q1-3 为34.94%，同比减少0.56pct；FY2022Q3 为32.76%，同比减少5.49pct。（5）净利率：FY2022Q1-3 为0.62%，同比减少1.62pct；FY2022Q3为6.98%，同比增加10.84pct。

按品牌。（1）Old Navy：FY2022Q3 实现收入21.37 亿美元，同比增加1.52%，营收占比52.91%。（2）GAPGlobal：FY2022Q3 实现收入10.41 亿美元，同比增加0.19%，营收占比25.77%。（3）Banana Republic：

FY2022Q3 实现收入5.17 亿美元，同比增加7.93%，营收占比12.80%。（4）Athleta 及其他：FY2022Q3 实现收入3.44 亿美元，同比增加7.50%，营收占比8.52%。

按地区。（1）美国：FY2022Q3 实现收入34.04 亿美元，同比增加3.09%，营收占比84.28%。（2）加拿大：

FY2022Q3 实现收入3.33 亿美元，同比减少1.19%，营收占比8.24%。（3）亚洲：FY2022Q3 实现收入1.57亿美元，同比增加1.29%，营收占比3.89%。（4）欧洲：FY2022Q3 实现收入0.61 亿美元，同比减少33.70%，营收占比1.51%。（5）其他地区：FY2022Q3 实现收入0.84 亿美元，同比增加47.37%，营收占比2.08%。

按渠道。（1）门店：FY2022Q3 收入同比增加1%。（2）线上：FY2022Q3 收入同比增加5%；营收占比39%。

门店数量。FY2022Q3 期末门店合计3380 家，同比减少79 家，环比FY2022Q3 减少10 家；其中直营门店2743 家。

业绩展望：（1）公司管理层预计受不确定宏观消费环境、通货膨胀、Gap 品牌在中国增速放缓等因素影响，预计FY2022Q4 收入实现中单位数下降。 （2）公司预计由于航空货运费用的正常化，FY2022Q4 毛利率有望提高5.4pct，同时，持续的通货膨胀将导致FY2022Q4 毛利率同比下降2.00pct：（3）门店：公司计划FY2020-2023 关闭350 家Gap 和Banana Republic 门店，迄今已在北美净关闭29 家，预计在FY2022Q4 关闭约30家。公司预计在FY2022 新开约30 家Athleta、10 家Old Navy 门店。

风险提示。全球疫情不确定性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险；业务高度竞争性风险。