核心观点：

加拿大鹅公布FY2023H1业绩（2022年4-9月）。 （1）收入： FY2023H1公司实现营收3.47亿加元，同比增长20.02%。FY2023Q2 公司实现营收2.77亿加元，同比增长19.02%，业绩增长主 要系北美区域业绩持续强劲，EMEA经销业绩持续增长。（2） 净利润： FY2023H1 公司实现净利润-0.59亿加元，FY2022 同期亏损0.48亿加元； FY2023Q2 实现净利润0.05亿加元，同比下降44.44%，利润降幅较大主要系汇率影响、门店扩张成本及营销费用增加。（3） 毛利率： FY2023H1为60.07%，同比增加2.77pct, FY2023Q2 为59.81%，同比增加1.85pct. （4） 营业利润率： FY2023H1 为-21.90%，同比减少4.88pct. FY2023Q2 为1.70%，同比减少3.16pct. （5） SG&A费用率： FY2023H1 为81.96%，同比增加7.66pct. FY2023Q2 为58.12%，同比增加14.62pct。（6） 财务费用率： FY2023H1 为4.09%， 同比减少4.35pct. FY2023Q2 为2.45%， 同比减少0.94pct。（7） 净利率： FY2023H1 为-16.88%， 同比减少0.42pct. FY2023Q2 为1.80%，同比减少2.45pct.

按地区。（1）亚洲： FY2023H1实现收入0.73亿加元，同比下降10.82%。FY2023Q2实现收入0.56亿加元，同比下降4.24%。（2） 加拿大： FY2023H1 实现收入0.77亿加元，同比增长34.86%。FY2023Q2 实现收入0.59亿加元，同比增长25.16%。（3） 美国： FY2023H1实现收入0.90亿加元，同比增长26.62%。FY2023Q2实现收入0.74亿加元，同比增长20.26%。（4） 欧洲及其他地区： FY2023H1 实现收入1.08亿加元，同比增长34.96%。FY2023Q2 实现收入0.88亿加元，同比增长34.40%。

按渠道。（1）直营渠道： FY2023H1实现收入1.30亿加元，同比增长16.65%。 FY2023Q2实现收入0.95亿加元，同比增长15.61%。（2） 经销渠道： FY2023H1 实现收入2.14亿加元，同比增长22.09%。FY2023Q2实现收入1.81亿加元，同比增长21.19%。（3） 其他： FY2023H1 实现收入0.04亿加元，同比增长24.14%.

FY2023Q2实现收入0.02亿加元，同比下降5.56%。

运营指标。（1） 现金周转天数： FY2023Q2 为423.30天。（2） 应收账款周转天數： FY2023Q2 为41.72天。

（3）应付账款周转天数： FY2023Q2 为66.06天。（4） 库存周转天数： FY2023Q2 为447.64天。

业绩展望：受宏观经济和政治环境不确定、疫情影响等因素，公司下调FY2023业绩指引。（1） 公司管理层预计FY2023将实现收入12.0-13.0 亿加元（原为13.0-14.0 亿加元），其中FY2023Q3/4收入占比50%/22% （原为50%/25%）；预计直营渠道收入占比70%-73% （原为70%-73%），经销渠道收入同比增加6% （原为同增6%），随着直营渠道占比提升，毛利率有望进一步提高。（2） 公司管理层预计FY2023Q3实现收入5.8-6.6亿加元。

风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。