核心观点：

2022Q1-3 纺服行业收入增速较H1 放缓，利润增速改善。2022Q1/2022H1/2022Q1-3，纺服行业营收分别变动+4.1%/ +4.8%/-0.3%。其中纺织制造板块分别同增11.6%/24.3%/5.7%，服装家纺板块分别同比持平/减少5.6%/减少4.4%。上游纺织制造板块，主要系三季度以来受海外需求疲软、下游品牌库存增加从而谨慎下单的影响；下游服装家纺板块，得益于行业在2022 年三季度有所复苏，虽然国内疫情仍有反复，但整体趋势向好。2022Q1/2022H1/2022Q1-3，纺服行业扣非后归母净利润分别下降11.5%/29.9%/18.5% ， 其中纺织制造板块2022Q1/2022H1 /2022Q1-3 分别增长29.2%/21.7%/22.6%，服装家纺板块2022Q1/ 2022H1/2022Q1-3 分别下降26%/57.2%/45.3%。

2022Q1-3 纺服行业毛利率和销售费用率下降，管理费用率上升。

2022Q1-3 纺服行业毛利率为31.0%，同减2.5pct，其中纺织制造板块及服装家纺板块毛利率分别为19.9%/41.2%。纺服行业销售费用率为15.2%，同减0.2pct，其中纺织制造板块及服装家纺板块的销售费用率分别为2.2%/27.3%。纺服行业管理费用率为5.5%，同增0.2pct，其中纺织制造板块及服装家纺板块的管理费用率分别为4.3%/6.6%。

2022 年第三季度行业营运指标基本维持平稳。2022Q3 纺织服装行业存货周转率为2.1 次，其中纺织制造及服装家纺板块存货周转率分别为2.8/1.7 次。2022Q3 纺织服装行业应收账款周转率为8.3 次，其中纺织制造及服装家纺板块应收账款周转率分别为8.1/8.5 次。

投资建议。纺织制造板块：建议关注下游需求较为稳定，且受益人民币贬值的运动鞋代工、辅料、棉纺等子行业龙头公司；运动鞋服代工龙头公司业绩韧性强，建议关注；建议关注板块内涉足新能源汽车相关配套产业的相关公司。A 股建议关注：华利集团、鲁泰A、伟星股份、新澳股份、兴业科技、百隆东方、台华新材、浙江自然、健盛集团、开润股份、华孚时尚。港股建议关注：申洲国际，天虹纺织。服装家纺板块：

建议关注疫后消费复苏的投资机会，借鉴2020 年经验，运动、羽绒服、涉及医美服务的女装子行业龙头公司有望率先复苏；建议关注露营户外子行业龙头长期投资机会，露营装备行业有望保持高景气度；地产利好政策频出，建议关注家纺子行业龙头公司。A 股建议关注：比音勒芬、牧高笛、报喜鸟、海澜之家、南山智尚、朗姿股份、富安娜、罗莱生活、水星家纺、歌力思、地素时尚、森马服饰、太平鸟、乔治白。港股建议关注：波司登、安踏体育、李宁、特步国际、中国利郎。

风险提示。宏观经济下滑、汇率波动风险、劳动力成本上升风险、原材料价格大幅波动风险。