业绩简评

公司10.28 发布22 年三季报，实现营收133.02 亿元（+4.6%），实现归母净利3.0 亿元（-32.5%）。单Q3 实现营收47.66 亿元（+14.6%），实现归母净利805.39 万元（-94.4%），符合预期。

经营分析

需求疲软拖累纱线业务，产能方面稳步推进。分业务，Q1-3 纱线/网链/袜业预计分别实现营收约45/85/2.7 亿元，分别同比-15.7%/+18.4%/+65.4%，受到国内疫情反复、海外服饰消费需求放缓影响，主营色纺纱订单有所承压，袜业进展顺利。产能战略转型持续推进，截至3Q22 末预计公司有206 万锭纱线产能（国内/海外分别177/29 万锭），安徽淮北20 万锭产能项目进展顺利，预计其中10 万锭产能于今年底开始投产；疫情影响下新疆阿克苏工厂暂停开工，但得益于工厂数字化改造提质增效部分冲淡停工影响，整体产能利用率预计与上半年持平。

毛、净利率阶段性承压。Q1-3 公司毛利率为7.29%，同比下滑0.9 Pct；单Q3 毛利率为4.15%，同比/环比分别下滑4.8/3.7 Pct，主要系原材料价格下行，而前期高价库存滚动消化导致定价与成本变动错位。Q1-3 公司净利率为2.26%（-1.24 Pct），其中Q3 净利率为0.17%（-3.28 Pct）且环比-3.08Pct，短期盈利能力有所下滑。

库存情况改善，经营性净现金流下降。截至3Q22 末公司存货余额为43.44亿元，较年初减少33.8%，主要系网链棉花清库存；前三季度经营性净现金流为13.62 亿元、同比减少50.12%，其中销售商品收到现金同比减少5.4%，反映近期销售回款能力有所下滑。

投资建议

公司色纺纱主业客户结构持续优化，叠加数字化改革提效，领先优势突出，同时预计后端网链业务将维持快速增长，促进整体业绩提升。考虑到下游消费环境整体承压， 下调盈利预测， 预计公司22-24 年归母净利为4.49/6.98/8.97 亿元，对应PE 为12/8/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端需求不达预期，人民币汇率波动等。