母猪产能或持续去化，强化24H2 猪价反转预期，建议积极配置。后周期的饲料、黄羽鸡板块亦有望迎来上行周期。转基因商业化开启，研发型龙头集中度或持续提升。动保板块或受益于非瘟疫苗、猫三联等大单品商业化。

生猪养殖：产能加速出清，周期蓄势反转。大规模举债扩张 & 长时间持续亏损影响下，行业现金流压力逐步暴露，叠加24H1 生猪供给压力相对较大、猪价或仍承压，预计能繁母猪产能或加速去化，强化24H2 猪价反转预期。而对应24 年出栏量，板块估值仍处历史低位，优质猪企或迎布局窗口。

种业：转基因变革深入推进，布局研发型种企。国内玉米供应偏紧，看好玉米价格，粮价对种子端仍有正向催化。Q4 进入传统销售旺季，结合23Q3 预收款增速，头部种企有望实现销量高增。转基因商业化玉米商业化持续推进，未来行业或见证大单品抢占长尾品种市场份额，看好种子端集中度提升。

后周期：饲料盈利或迎改善，关注非瘟疫苗进展。饲料方面，主要饲料原材料价格回落，或带动行业毛利率向上修复。龙头企业或仍可凭借综合优势实现市占率的持续提升。动保方面，受猪价低迷影响，主要猪用疫苗批签发数量下滑，考虑到行业基本面改善或滞后于猪价，预计动保需求或仍承压，但中期有望受益于非瘟疫苗/猫三联商业化带来的板块扩容机会。

禽养殖：关注白羽鸡引种，看好黄鸡景气回升。从供给端来看，目前白羽鸡父母代种鸡存栏高位，黄羽肉鸡父母代种鸡存栏处于历史偏低位水平。需求端来看，黄羽鸡的消费场景主要对应中高端餐饮及家庭消费，白羽鸡消费场景则以工厂、学校等团膳为主。结合2023 年社零总额中餐饮收入变化情况来看，今年餐饮端复苏态势明显，对鸡肉需求端或有积极提振。

投资建议：周期蓄势反转，布局技术变革。展望2024 年，农林牧渔行业各子板块或迎来不同的新周期：1）周期蓄势反转。24H1 猪价或仍承压，支撑母猪产能加速去化，强化24H2 猪价反转预期，后周期的饲料、动保、黄羽鸡板块亦有望迎来上行周期。建议积极布局业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份和成长确定性高的巨星农牧等；黄羽鸡板块重点推荐立华股份；饲料板块重点推荐海大集团。2）布局技术变革。玉米种业即将迈入转基因时代，看好龙头种企集中度提升，看好研发型龙头隆平高科、大北农、登海种业。非瘟疫苗、猫三联等大单品商业化或推动板块扩容，头部企业有望充分受益，建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。

风险提示：农产品价格波动超预期，上市公司销量/成本不及预期，转基因/非瘟疫苗商业化不及预期，突发不可控疫病，重大食品安全事件等。