我国对美部分农产品加征关税，关注玉米种子板块

3 月4 日，国务院宣布对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。此次关税加征后的农产品关税约37%~60%、其中大豆的关税税率约38%。考虑到我国大豆进口对美依赖度及饲料中豆粕添加比例均较2018 年明显下降，我们预计此次关税加征或小幅利多国内豆价、利空美豆；同时，玉米是唯一此次加征关税比例高于2018 年的品类、高粱则是我国对美进口依赖度较高（自美国进口量占国内消费量50%）的农产品，我们预计国内玉米价格可能继续受玉米及高粱（玉米替代品）进口量收缩的影响而继续反弹，建议关注玉米种子板块，推荐登海种业、隆平高科等种企。

对美农产品关税加征，美豆关税税率将达38%

3 月4 日，国务院发布公告称，自2025 年3 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。与2018 年相比，此次关税加征后的农产品关税提升至约37%~60%、其中大豆的关税税率约38%；但此次加征的范围有所收窄（涉及农产品品类更少）、分类更为清晰、加征比例大多小于2018 年（仅玉米的关税加征比例较2018年高5pct）。

我国大豆对美进口依赖度下降，关税加征或小幅利多国内豆价在此次加征关税的农产品中，大豆进口金额和量的绝对值远超其他农产品。

考虑到：1）2018 年以来，我国大豆进口格局已发生明显变化，美豆占中国大豆进口量的比例已从34%下降到了2024 年的24%、绝对值也从3300 万吨降至2213 万吨；2）随着国内饲料配方持续研发迭代，饲料中的豆粕添加比例已较2018 年明显下降，我们预计此次关税加征或阶段性利多国内豆价、利空美豆，但影响幅度或有限。后续大豆价格变化或仍需关注3 月的种植意向报告等供需基本面变化。

玉米及高粱进口量或收缩，关注玉米种子板块

在此次加征名单中，玉米是唯一的加征关税比例高于2018 年的品类、加征后自美国进口的玉米关税税率将达41%；高粱则是我国对美进口依赖度相对偏高的农产品，2024 年我国自美国进口的高粱占国内消费量的比例高达50%。2024 年8 月以来，国内玉米进口量已开始出现收缩，我们认为，关税加征后国内玉米及高粱（玉米替代品）进口量或持续收缩、进而支持国内玉米价格反弹。建议关注登海种业、隆平高科等种企。

风险提示：农产品价格波动超预期，农产品进口政策变化，全球异常天气影响，关税政策变化等。