行业近况

据新华社快讯，特朗普宣布在2024 年总统选举中获胜。我们认为，如特朗普再次当选，保障国家粮食安全战略意义或进一步强化，种子作为核心保障抓手，看好粮食安全新形势下种业振兴相关投资机会。

评论

特朗普当选对华农业影响路径：首次当选加征关税引发反制，扰动两国农业贸易。1）首次当选：引发反制措施影响两国农业贸易，经贸协定后逐步恢复。特朗普首届任期期间发起对中国商品加征高额关税，我国在农业领域不得不采取必要反制措施，于18 年分两批对大豆、猪肉等自美进口农产品加征5%-25%的关税。20 年中美达成第一阶段经贸协议，约定增加美国农产品进口，两国农产品贸易逐步恢复。2）若再次当选：保障国家粮食安全战略意义或进一步强化。据观察者网，特朗普此次竞选前声称要针对中国商品加征60%关税。对此，我们认为保障国家粮食安全战略意义或进一步强化。

首次当选影响复盘：短期扰动农产品价格，长期驱动我国减少进口依赖、发力种业振兴。1）短期看：18 年4 月我国宣布拟对美豆加征25%关税，令美豆出口压力增大，美豆价格下跌；同时也扰动国际贸易与我国进口，国内大豆、豆粕价格阶段性上涨。2）中长期看：推动政策发力三大方面：

①积极拓宽进口来源。据海关总署，17-23 年自美进口大豆占比从34%降至24%，自巴西进口占比从53%升至69%；②稳步推进大豆扩种、豆粕饲料减量。据统计局、农业农村部，17-23 年大豆产量提升43%，饲料行业豆粕用量占比从18%降至13%；③大力推进种业振兴，提高粮食单产。

先后颁布《粮食安全保障法》、通过《种业振兴行动方案》，强化种业知识产权保护、放行生物育种产业化，推动种子对粮食增产贡献率稳步提升。

如再次当选的潜在影响：我国应对农产品贸易冲击能力明显提升，农产品价格实际影响或有限，种业振兴将加快推进。1）应对农产品贸易冲击能力已显著提升。我们认为如果引发反制措施，对我国农产品价格扰动有限，或将小于上轮贸易摩擦期间波动幅度，主因：①国内大豆库存持续提升，据USDA，24/25 产季我国大豆期末库存将达4,601 万吨，为特朗普首次当选时的2 倍。②主要进口来源国大豆供给宽裕，USDA预计24/25 产季全球大豆产量同比+9%，巴西/阿根廷同比+10%/+6%。2）有望推动种业振兴加快推进，生物育种产业化扩面提速。我们预计转基因玉米25 年推广面积有望加速增长，“龙头品种+优质性状”将获得更大利润分配。据农业农村部，目前已有17 个转基因大豆、64 个转基因玉米品种通过国家审定。

估值与建议

看好粮食安全新形势下的种植链龙头，推荐隆平、登海、北大荒、苏垦。

风险

贸易摩擦及地缘政治风险、原材料价格波动、恶劣天气、政策不及预期。