事件：公司2024 年前三季度营收-11.55%，归母净利润-38.57%；2024年第三季度营收同比基本持平，归母净利润-71.86%。2024 年前三季度实现营业收入5.78 亿元（同比-11.55%），归母净利润5858 万元（同比-38.57%）；2024 年第三季度实现营收1.71 亿元（同比基本持平），归母净利润585 万元（同比-71.86%）。

2024 年前三季度销售毛利率、净利率均同比下滑。2024 年前三季度销售毛利率为27.31%（同比-3.32pcts）。期间费用率为27.64%，其中销售费用率8.32%(同比+0.78pcts)；管理费用率12.61%（同比+1.00pcts）；研发费用率10.67%（同比+3.95pcts）；财务费用率-3.96%（同比-0.45pcts）；销售净利率为9.91%（同比-5.53pcts）。2024 年第三季度销售毛利率为31.93%（同比-3.58pcts），销售费用率11.22%（同比+0.64pcts）；管理费用率15.61%（同比+0.63pcts）；研发费用率14.08%（同比+6.74pcts）；财务费用率-4.78%（同比-0.30pcts）；销售净利率为5.56%（同比-9.59pcts）。报告期内，公司合同负债8.29 亿元，同比去年下滑22.65%，主要因为粮价低迷，购种积极性受到一定影响。

转基因品商业化推进，龙头品种具备先发优势。2024 年10 月30 日，全国农业技术推广服务中心发布“2023 年玉米全国推广面积前十大品种”，登海种业的核心品种登海605 推广面积达到947 万亩，位列全国第5。同时发布了“2023 年杂交玉米商品种子销售总额10 强企业名单”，登海种业位列第三。

我们认为随着转基因商业化逐步落地，有转基因品种储备并且拥有大单品的公司具备先发优势。

投资建议：公司历经50 年持续不间断地玉米育种研发创新和高产攻关，未来品种储备将更加完善，同时提前布局生物育种方向，有望优先受益于转基因商业化。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.33 亿元、2.65 亿元、3.19 亿元。EPS 分别为0.26 元、0.30 元、0.36 元，10 月31 日收盘价对应PE分别为38、34、28 倍，维持“增持”评级。

风险提示：自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险