事件:2020年1月 20 日交通部发布2019 年12 月全国港口货物、集装箱吞吐量数据，2019 年1-12 月全国港口货物吞吐量为139.5 亿吨，同比+8.8%，其中外贸货物吞吐量为43.2 亿吨，同比+4.8%，集装箱吞吐量为2.6 亿TEU，同比+4.4%。

2019 年全国港口吞吐量总体呈稳定增长，区域间增速分化明显，广西、福建、广东沿海港口货物吞吐量增速居前，河北、上海及辽宁增速垫底。

2019 年全国港口货物及集装箱吞吐量整体呈稳定增长的趋势，按照规模以上港口的可比口径，2019 年全国港口货物吞吐量同比+5.7%，较2018 年+2.9%的增速提高2.8 个百分点。

2019 年全国11 个统计的地区中，共7 个地区的货物吞吐量增速高于全国沿海港口平均水平，其中广西、福建、广东地区沿海港口货物吞吐量增速分别为+14.7%/+11.3%/+10.8%,居前三位；河北、上海、辽宁地区沿海港口货物吞吐量增速分别为+0.6%/-1.7%/-16.8%，排名最后。

北部湾港货物吞吐量增速居全国主要沿海港口前列，集装箱吞吐量增速在主要沿海港口中居首位，河北和辽宁增速垫底。

2019 年北部湾港（包括钦北防三港）完成货物吞吐量2.6 亿吨，在全国沿海港口中位列第十二，较2018 年上升二个位次。2019 年北部湾港货物吞吐量同比+14.7%，较2018 年9.7%的增速提高5 个百分点，若按港口分类，北部湾港增速在吞吐量前二十的沿海港口中位列第四，若按区域分类，广西沿海港口增速居全国首位。

2019 年北部湾港完成集装箱吞吐量382 万标准箱，在全国沿海港口中位列第十二，排名较2018 年上升4 个位次。2019 年北部湾港集装箱吞吐量同比+34.6%，较2018 年27.4%的增速提高7.2 个百分点，增速在集装箱吞吐量前二十的沿海港口中居首位。

重点推荐西南港口龙头北部湾港：低关注度低估值高成长。

在全国产业区域结构调整的背景下，各地区港口增长情况分化明显。2019 年北部湾港货物吞吐量增速居全国主要沿海港口前列，集装箱吞吐量增速居首位，客观数据在一定程度上验证了我们北部湾系列报告中的投资逻辑和判断，也与2019 年广西排名全国首位的用电量增速互相印证。我们认为，广西承接的东部产业转移项目的陆续投产将在未来持续推动广西经济及北部湾港吞吐量快速增长，底部重申对西南港口龙头北部湾港的推荐，珠海港也受益于广西西江流域经济的发展。

风险提示：宏观经济下行，港口吞吐量增速不及预期。