港口生产增速放缓：

2012 年1-4 月份，全国港口累计完成货物吞吐量30.86 亿吨，同比上升7.50%，增速较去年同期下降6.90 个百分点；其中沿海港口累计完成货物吞吐量21.49 亿吨，同比上升8.80%，增速较去年同期下降4.70 个百分点。

全国港口累计完成集装箱吞吐量5,417 万TEU，同比上升8.40%，增速较去年同期下降5.20 个百分点；其中沿海港口累计完成集装箱吞吐量4,855万TEU，同比上升8.30%，增速较去年同期下降5.00 个百分点。

内外需不足影响港口生产：

2012 年4 月份出口增长4.92%，增幅较上月下降3.97 个百分点、较去年同期下降24.90 个百分点。分商品来看，纺织品、服装等出口负增长，机电、高新技术等出口减速；尽管家具、塑料制品等出口大幅增长，但受全球经济疲软拖累，我们预计外贸出口货物吞吐量增长将维持较低水平。

2012 年4 月份进口增长0.32%，较上月下降4.93 个百分点，较去年同期下降21.57 个百分点。由于下游需求不足，原油进口量和产量均有所下降；

尽管铁矿石进口量和产量分别上升9.10%和16.38%，但粗钢产量仅增长2.59%，表明下游需求依旧偏弱。2012 年2 季度GDP 增速仍不乐观，我们预计短期外贸进口和内贸货物吞吐量将保持较慢增长。

行业估值基本合理：

2012 年5 月份A 股港口行业指数跑赢沪深300 指数约2.27 个百分点，在经济增速放缓的背景下，体现出较好的防御性特征。

目前A 股港口行业整体PE 约为15.4 倍，沪深300 整体PE 约为10.6 倍，由于港口生产形势总体平稳，我们认为港口行业估值基本合理。

投资建议：

维持行业“增持”评级。散杂货类港口中，我们看好日照港（600017）、唐山港（601000）；集装箱类港口中，我们看好深赤湾A（000022）；综合类港口中，我们看好连云港（601008）。

风险提示：

经济贸易增速大幅放缓、大宗商品需求明显回落、吞吐量低于预期等不

利因素导致上市公司业绩下行的风险