事件概述：1 月24 日，国新办举行聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会。

新国改交答卷，“量”“质”齐增：央企作为国民经济的重要支柱，国企改革三年行动方案收官后，其考核体系由2019 年的“两利一率”逐步演变为2023年的“一利五率”、“一增一稳四提升”，更加注重投资回报和现金流、强调高质量增长。截至2023 年底，中央企业资产总额达到86.6 万亿元，同比增长6.4%；全年实现营收39.8 万亿元、利润总额2.6 万亿元、归母净利润1.1 万亿元，同比稳步增长；央企平均净资产收益率达到6.6%，全员劳动生产率达到78.4 万元/人；营业现金比率10.1%，全年保持了逐月稳步上升态势；截至2023 年底，央企整体资产负债率64.8%，有效管控在65%左右，实现了总体稳定。

电力央企“一马当先”：在经营方面，中央发电企业全年累计发电5.35 万亿千瓦时，以占全国52%的装机规模贡献了占全国63%的发电量，发电央企承担起“双碳”目标下的电力行业低碳转型与保供双重重任；在重组整合方面，三峡集团所属中水电公司划转至中交集团、国家电网所属国能生物划转至国家电投、中国华能与13 家央企的22 个新能源项目开展运维服务试点，有力促进企业聚焦主责主业，实现更高质量发展；在科技创新方面，光伏制氢项目、四代核电技术快堆示范工程、高温气冷堆等高质量创新成果加快落地。

重视公用事业央企上市平台投资机遇：本次发布会重申央企改革，同时提到聚焦央企旗下上市平台规范运作水平，研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核中，我们认为此举将指引市场重识公用事业央企投资价值。在近一年中（2023.01.03-2024.01.24），A 股电力行业PE、PB 中位数约24.54 倍、1.61倍，较Wind 全行业的PE、PB 中位数低38.6%、0.7%，在监管层多次强调“中国特色估值体系”的指引下，有望获得估值重构。当前市场风格倾向稳健防御性资产，业绩稳定的水电以及兼具成长与价值的核电运营商获得市场青睐；此外，随着火电业绩修复，强劲、稳健的现金流有望支持其高分红再度回归；虽然绿电目前尚处于跑马圈地的“吞金兽”阶段，但其与水电相近的商业模式和成本结构，具备未来转变为“印钞机”的潜质。

投资建议：电力行业的“大国重企”们承担着能源保供与电力低碳转型双重责任，有望在持续的央企改革中释放出潜在的投资机会。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块谨慎推荐华电国际，建议关注华能国际、国电电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、中绿电；环保建议关注节能环境、光大环境。

风险提示：1）国企改革进度不及预期；2）电力需求下滑；3）电价降低。