2016 年业绩符合预期

久联发展公布2016 年业绩：营业收入33.85 亿元，同比增长7%；归属母公司净利润0.62 亿元，同比下降23.7%，对应每股盈利0.19 元，符合之前业绩预告。其中四季度实现收入14.83 亿元，YoY+145%，QoQ+134%，实现净利润0.42 亿元，同比增加0.5亿元，环比增长173%。 同时公司拟每10 股派息0.4 元。

公司预计17 年1 季度归母净利润大约0~800 万元，扭亏为盈。

发展趋势

PPP 项目投资持续加码，有望带动公司业务实现好转。贵州省PPP项目签约金额和数量位居全国首位，截止2016 年底贵州省PPP录入项目投资总额超1.5 万亿。公司爆破施工技术服务处于国内领先水平，作为贵州省国有企业在当地竞争优势明显，随着贵州省PPP 项目投资持续加码，公司爆破工程业务订单有望快速增长。

此外控股股东保利集团的央企背景也有助于增强公司竞争优势，在全国范围内获取更多订单。公司1 月份公告已经中标遵义市基础设施及公共服务项目，项目中标金额20.7 亿元，占2016 年公司营业收入的61%，预计项目建设期2 年，运营期8 年。

控股股东旗下民爆资产有望全部注入上市公司。控股股东久联集团已经与交易方签订了盘江化工股权转让协议，久联集团承诺收购盘江化工完成整合后2 年内将其注入上市公司。此外保利集团旗下保利化工100%股权，山东银光70%股权以及保利民爆科技50.6%股权后续也将注入上市公司。公司作为久联集团民爆资产整合平台，未来还将进一步提升国内民爆行业集中度。

盈利预测

由于PPP 项目投资有望带动公司业务好转我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.22 元上调10%至人民币0.24 元。引入2018年EPS 预期0.28 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/18 年盈利预测分别为66/59x。由于估值下移，我们维持中性的评级，但将目标价下调10.0%至人民币18.00 元，较目前股价有11.66%上行空间。目标价对应2017/18年74/65x P/E。

风险

民爆产品价格下降，订单不及预期。