投资要点

2016年 上半年营业收入同比小增，盈利仍处相对低位。2016 年上半年基础化工行业上市公司（根据中信一级分类并调整后基础化工上市公司合计251 家）实现营业收入4502.80 亿元，同比增长3.15%，归属母公司所有者净利润203.93 亿元，同比增长8.23%，净利率4.82%，仍处历史偏低水平。其中142 家上市公司业绩同比增长，109 家同比下降。上半年基础化工行业上市公司产品销售量同比上升，产品价格各有涨跌，整体营业收入同比小幅增长；行业毛利率同比上升0.41 个百分点；期间费用率同比小降0.13个百分点，净利润同比小增，但仍处相对低位。

2016 年第二季度营业收入、净利润均有上升。2016 年二季度基础化工行业上市公司（251 家）实现营业收入2531.36 亿元，同比小增4.30%；实现归属母公司所有者净利润为124.28 亿元，同比增长9.13%。184 家长周期样本公司实现营业收入同比增长5.62%，净利润同比增长1.55%。由于原油、煤炭、无机矿石等原料价格同比降幅大于产品降幅，行业毛利率二季度同比上升0.48 个百分点，而期间费用率同比基本持平，带动净利润同比增长。子行业方面，纯碱、氯碱、氟化工、有机硅、聚氨酯、钛白粉、复合肥、染料、塑料制品等子行业盈利同比提升。

二季度资产负债率环比持稳，在建工程同比下降。2016年二季度期末基础化工行业（样本上市公司）总资产12769.08亿元，同比增长11.76%，资产负债率为57.17%，环比持平，同比下降2.68 个百分点。二季度末基础化工行业（样本上市公司）在建工程1189.93 亿元，同比下降14.56%，基础化工行业产能扩张速度继续放缓。

二季度存货周转天数同比基本持平，经营性净现金流下降。2016 年二季度基础化工行业（样本上市公司）存货规模为1236.67 亿元，同比增长6.31%，平均存货周转天数为66天，同比上升1天，环比下降17天。二季度基础化工行业经营性现金流净额170.27 亿元，同比下降34.30%。

子行业继续分化，关注四条投资主线。1）国内新型显示OLED 及半导体产业的高速发展有望带动配套化学品需求的快增，国内企业的技术进步推动国产化进程的加快，行业面临良好发展机遇，包括万润股份、福斯特、飞凯材料、南大光电、国瓷材料、强力新材、雅克科技等；2）新能源汽车的快速发展推动部分供需格局良好、技术壁垒较高的锂离子电池材料（正极材料、隔膜）有望进入业绩的快速释放期，包括当升科技、沧州明珠、新宙邦等；3）多因素推动下行业供需格局趋好，产品价格趋势向上的细分子行业，如粘胶、乙酰乙酸甲乙酯、脂肪醇、PTA、钛白粉等，重点公司包括三友化工、醋化股份、嘉化能源、桐昆股份、佰利联等；4）部分重回增长的蓝筹价值股，以及业绩稳健增长估值偏低的“土地流转+农村互联网普及”背景下的农资板块等，包括万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工、诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等。

风险提示：化工品需求持续低迷的风险，原油等大宗原料价格大幅波动的风险。