重视显示行业2023年复苏机会，供给加速变革。需求：大尺寸终端价格大幅下探，更换周期加速，预计成为2023年新一轮复苏驱动力；中尺寸结构化升级趋势明显，大陆厂商有望复制大尺寸竞争力；小尺寸贡献高附加值，近眼显示技术等创新应用有望引领增长。供给：过去十年的产能增加给显示产业带来显著变化，作为较规律的大周期波动行业，在2019-2021三年的高强度竞争后，行业重新回到高寡占和秩序竞争的轨道，国内前三大厂商在经过几次收购和产能扩张后份额不断提升，竞争格局大幅优化。此外，韩厂提前半年退场有望对供给产生积极影响，继三星完全退出后，乐金显示此次2022年底退出产能约占全球5%。

伴随中游复苏，高附加值上游产业链国产替代投资机会涌现。产能转移背景下，以大陆为主导的产业格局使上游产业链迎来最佳国产化机遇，替代空间较大的如偏光片、DDIC、掩膜版等。1）偏光片：产能逐步转移，填补国产缺口。2021年国内偏光片需求量提高到3.6亿平方米，国内供应量仅2.65亿平方米，偏光片供需仍存在约25%差异；预计2024年中国总共将有26条偏光片生产线运行，其中1330-1490mm宽幅的生产线将达到16条；2）显示驱动芯片：2021年整体市场规模为141.7亿美元，其中台厂和韩厂市场份额约85%，国产替代空间潜力巨大。大陆Foundry厂在供应链内循环、成本等方面的优势将持续助力国内DDIC厂保持竞争力；3）掩膜版：大尺寸化与高精度化背景下，世代提高推动掩膜版技术进步，即使在景气下行期，面板厂商为了提升产能利用率，会加大新品开发品种和进度，从而拉动掩膜版需求的增长。此外，2020年平板显示掩膜版行业CR5市场份额约85%，基本为非大陆供应商，国产替代机遇广阔。

复苏机会之外，以电子纸、Mini/Micro LED为代表的新型显示技术持续向中高端演进，看好相关产业链公司。电子纸：小而美的新型显示技术，主要特点为低功耗和视觉健康，以商超零售价签和阅读平板为代表的终端产品快速发展，2022年终端规模预计达65亿美金，带动上下游产值超千亿元；Mini/Micro LED：Mini LED背光技术在2021年大规模量产，与OLED在高端显示领域形成竞争，关键是性价比，也是未来技术的驱动力，2023年在TV、MNT、VR、车载等应用场景的渗透率提升值得期待。

相关标的：1）显示中游：京东方A等；2）显示上游：偏光片三利谱、杉杉股份；显示驱动芯片中颖电子、韦尔股份、格科微、集创北方、天德钰、新相微；掩膜版路维光电、清溢光电；其他较为重要的显示上游还有OLED材料奥来德、莱特光电；3）新型显示技术：电子纸清越科技、亚世光电、天德钰、瑞芯微、泰凌微等；Mini/Micro LED新益昌、长阳科技、激智科技、隆利科技、华灿光电等。

风险提示：原材料供应风险；境外市场风险；技术迭代风险；行业竞争加剧等。