事件：2024 年10 月30 日，华帝股份发布2024 年三季报。24 年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为45.8/4.0/3.9 亿元，同比分别为+3.3/+12.3/+12.0%，其中24Q3 分别为14.8/1.04/0.95 亿元，同比分别为-4.9/+5.7/-5.3%，我们预计，受Q3 需求较为疲软影响，各品类均有所承压，国补对厨电销售拉动明显，预计Q4 烟灶热表现有望好转；下沉渠道得益于公司活跃门店数较多、针对性产品布局、营销投入等维持快速增长。

24Q3 盈利能力有所提升，期待研发费用投入转化为具备竞争力的新品。

1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为40.5/40.1%，同比分别-1.3/-2.5pct，有所下滑预计主要受渠道结构变化、线上竞争激烈均价下行等影响。

2 ） 费用端： 24 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为24.2/4.2/4.3/-0.3%，同比分别+0.16/-0.47/+0.34/-0.1pct；其中24Q3 分别为25.8/4.5/4.7/-0.06%，同比分别+0.4/-0.4/+1.2/+0.08pct，研发费用率提高较大预计主要为新品投入，期待具备竞争力的新品发布带动收入增长和盈利能力提升。

3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为8.8/7.1%，同比分别均+0.7pct，盈利能力有所提升，主要由于24Q3 信用减值损失贡献+4.09pct，23Q3 信用减值损失为-2791 万元，24Q3 为+3376 万元，预计为特殊客户坏账损失冲回所致。

投资建议：公司坚定高端品牌战略，持续推新卖高，加快零售转型，线下下沉渠道布局建设稳步推进收入持续快增，线上注重运营效率提升和创新宣传，作为行业龙头或有望充分受益于以旧换新政策，α属性持续彰显，看好公司收入稳健增长、盈利能力持续提升。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为5.2/6.0/6.8 亿元，对应EPS 分别为0.62/0.71/0.80 元，当前股价对应PE 分别为12.7/11.1/9.8 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、汇率大幅波动、核心人才流失、渠道拓展和新品表现不及预期等。