1H24 家电板块业绩小幅低于我们的预期

1H24 家电板块营业收入/归母净利润同比分别+7.0%/+6.9%，其中1Q24超预期、2Q24 由于内销低于预期，导致行业业绩低于预期。家电板块上半年整体走势先涨后跌。海外占比高的业绩普遍较好，白电公司业绩较为稳定，但2Q24 低于之前乐观时的市场预期，内销占比高的厨电，小家电企业业绩压力较大，其中集成灶细分行业业绩下滑尤为严重。

家电内销低于预期，AVC监测家电1H24 零售额增速：1）更新需求为主产品较稳定，洗衣机+1.8%、冰箱+0.4%、热水器-0.9%；2）空调下滑较大达14.5%，主要受高同比基数以及夏季南方多降雨影响；3）厨房小家电-5.4%，可选类小家电需求下滑较大；4）1H24 住宅竣工面积相较去年“保交楼”政策下的高基数下降21.7%。地产后周期的厨电影响较大，油烟机-0.2%，集成灶-18.2%。5）部分新品类依然能保持增长，清洁电器+9.8%、洗碗机+4.6%、嵌入式微蒸烤+2.2%，扫地机快速增长18.8%。

国内性价比消费现象观察：1）家电产品均价普遍下降，偏高端品牌份额普遍下降，如小家电中的北鼎、摩飞、倍轻松；厨电中集成灶大幅下滑。2）性价比品牌份额提升，大家电中小米份额提升。3）新兴品类中，洗地机、高速吹风机均价大幅下降，竞争激烈。4）小家电市场存在工厂品牌通过线上渠道参与竞争，导致性价比品牌的上市公司并未受益。

海外市场表现持续超预期：1）海关总署数据，1H24 年中国家用电器累计出口金额同比+18.3%。2）由于新兴市场国家大家电渗透率提升，大家电出口持续快速增长。其中空调还受益于海外夏季高温，产业在线多次上调海外排产预期。3）欧美小家电需求优于大家电，中国创新小家电的引入带来结构性亮点，如SharkNinja上半年在海外表现亮眼。

发展趋势

1）内销：随着家电以旧换新补贴政策的推广，我们预计下半年受补贴品类零售额有望增长10%以上，明显改善国内需求下滑的压力。2）当前市场担忧美国关税政策未来的风险。我们预计中国家电产业具备全球竞争力，已经具备较强的全球业务布局，有能力应对美国市场的波动。

盈利预测

维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。

估值与建议

白电推荐海尔智家A+H、海信家电A+H、格力电器；黑电推荐TCL电子-H；厨电推荐老板电器、华帝股份；空调产业链上游推荐盾安环境。

风险

地产周期下行风险；需求不及预期风险；原材料成本上涨风险。