行业近况

7 月25 日，国家发改委、财政部印发通知，其中家电与乘用车、自行车、公交车、农业机械等合计享有1500 亿元补贴1。目前，湖北、青海、吉林、天津、重庆、海南、宁夏、浙江、云南、北京等地方家电以旧换新方案已出台，第一个推行补贴的湖北数据已体现效果。

评论

地方家电以旧换新实施方案陆续出台。8 月24 日，商务部等四部门发布通知，进一步明确了政策实施的相关细则2。国务院发展研究中心市场经济研究所副所长王青表示，预计今年家电以旧换新资金将在8 月底前全部下达3。

我们预计随着近期中央层面的资金逐步下达，未来几周内更多省份的以旧政策方案将逐步落地。我们预计各省市补贴推广期间为8-12 月，谨慎/中性/乐观情景假设下2H24 受补贴家电零售额同比+1%/+5%/13%。

地方补贴政策在补贴品类和力度上有部分加码。从各省份对于参与以旧换新活动的渠道资质要求来看，更优先具备满足补贴规模的资金垫付能力的经销商及门店。各省份普遍以中央文件为基准（即对一、二级能效家电分别补贴20%/15%，单笔补贴上限2000 元，每人每品类可补贴1 件），但补贴品类及标准有所加码。如吉林省对洗碗机、净水机、扫（拖）地机等8 类新增家电产品给予购新补贴，海南、宁夏、重庆、海南、云南等省份也增加了补贴的家电品类，我们认为扫地机等新兴品类在部分地区受益本次活动。此外，吉林、重庆等省份还新增了企业叠加补贴，消费者获取的折扣力度有望进一步加大。

湖北最先推动补贴，效果已经开始体现。湖北自8 月10 日开始，最早实施本轮以旧换新活动。据AVC高频数据，湖北线下家电市场W32/W33/W34（8.5-8.25）家电各品类线下零售量同比增速：空调为+36%/+59%/+91%，全国线下空调零售量增速为-2%/-18%/+34%；冰箱为+18%/+15%+1%，洗衣机为+16%/+20%+4%，油烟机为+20%/+36%/+2%，燃气灶为+13%/+8%/-7%，彩电为+18%/-11%/-9%，均好于全国市场。此前部分观点认为以旧换新效果有限，从湖北省实施效果看，白电刺激效果较为突出，其他品类对需求也起到一定托底作用。

估值与建议

白电推荐海尔智家A/H、海信家电A/H、格力电器；黑电推荐TCL电子-H；厨电推荐老板电器、华帝股份；空调产业链上游推荐盾安环境。

风险

需求波动风险；市场竞争加剧风险；地产下行幅度超预期风险。