核心观点：

浙江垃圾焚烧龙头企业，主业盈利、现金流稳健。公司为浙江美欣达集团旗下的固废处置上市平台。根据半年报，截至2024H1，公司垃圾焚烧总产能2.29 万吨（含1000 吨试运营）、餐厨处置总产能3520 吨，位于行业绝对领先位置；现金流层面，伴随在建项目缩减，运营项目贡献稳定现金流，公司自由现金流已于23 年首次转正，并于24 年持续提升，为后续股东回报提供空间；2023 年全年公司分红金额达2.15亿元，对应当前股息率3.2%，当前股息率已然具备性价比。此外，公司于2024/11/27 发布公告，称将采用“自有资金+专项贷款”的方式回购股票，回购比例最高可达2.13%，彰显公司股东回报决心。

项目质量优异，三大属性构筑固废龙头优势。（1）BOO 优质属性：公司BOO 项目占比高。且BOO 类项目应在“出售价值”与“永续经营属性”两方面较BOT 具备更高的投资价值；（2）区域优势突出：公司近半产能均分布于浙江省境内，可使得公司在回款及业务拓展能力（供热）上具备天然优势；（3）规模效应显著：公司大型、多期建造项目占比高，吨投资额优势明显，有助于提升项目盈利能力。

再生业务短期承压，减值风险已在出清。受困于产能利用率不足、存货跌价、商誉减值等因素，历史上再生业务有所亏损，但相关风险已在减值中有所反应。2023 年公司商誉、存货分别减值金额达0.35、0.85亿元，减值风险当前已反映地较为充分，预计后续减值风险可控。

盈利预测与投资建议。公司在手运营资产质量优异，股东回报潜力突出。预计公司24 至26 年EPS 为1.49/1.62/1.71 元/股，对应PE 为10.60/9.77/9.27 倍。结合同业可比公司估值，给予公司2024 年13 倍PE 估值水平，合理价值19.41 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。盈利、回款低预期；分红低预期；再生板块业绩低预期