事件：公司发布年报， 23 年营业总收入7.989 亿元，同比+152.37%，较19 年+10.5%；归母净利润2.27 亿元，同比+5971.91%，较19 年+11.8%，归母净利润为此前预告区间中值。

受益旅游复苏，营收快速恢复。分业务看，索道业务实现营收3.87 亿，较19 年+16.8%，印象演出营收1.37 亿，较19 年-22.8%，酒店经营实现营收1.88 亿，较19 年+57.8%。23 年旅游板块毛利率61.49%，较19 年-8.04pct，其中索道毛利率较19 年+3.89pct，印象演出毛利率较19 年-6pct，酒店毛利率较19 年-27.34pct，预计主要因折旧大幅提升。23 年归母净利率28.5%，较19 年+0.3pct，主要因费用率下降，23 年销售费用率/管理费用率分别为3.36%/15.42%，较19 年-6.15pct/-3.42pct。

客流高速恢复，新酒店投入运营打开成长空间。23 年公司三条索道共计接待游客612.11 万人次,同比增长418.21 万人次，增幅为215.67%，其中:冰川公园索道接待游客316.22 万人次，同比增长186.20 万人次，增幅为143.20%；云杉坪索道接待游客257.74 万人次，同比增长200.06 万人次，增幅为346.89%；牦牛坪索道接待游客38.15 万人次，同比增长31.94 万人次，增幅为514.46%。印象丽江共计演出739 场，同比增长462 场，增幅为166.79%，共接待游客156 万人次，同比增长125.98 万人次，增幅为419.57%；龙悦餐饮共接待游客67.02 万人次，同比增加51.70 万人次，增幅为337.56%。公司旗下泸沽湖英迪格酒店计划2024 年6 月开业，该酒店是泸沽湖引入的第一家国际高端品牌酒店，项目规划建设200 个房间，为公司长期发展提供新动力。

分红表现亮眼。拟定23 年度利润分配预案：每10 股派发现金红利3.50 元（含税），共派发现金红利1.92 亿，分红比例约84.6%。若以当年年末总市值计算，则23 年股息率达4.33%，为自2004 年以来最高值（vs 20-22 年平均1.7%）。公司拥有丽江优质旅游资源，商业模式稳定，具备长期高分红潜力。

考虑到公司24 年新项目开业影响，客流持续恢复，且预计未来费用控制得当，我们预测公司24-26 年EPS 分别为0.46/0.50/0.52 元（调整前24-25 年为0.37/0.41 元）根据可比公司24 年23 倍PE，对应目标价10.58 元，维持“增持”评级。

风险提示

旅游市场复苏不及预期；新项目进展不及预期；居民消费需求疲软等。