公司发布2023 年年度报告。23 年公司实现营收7.99 亿元，同比+152.37%；归母净利润2.27 亿元，同比+5971.91%。23 年公司业绩持续回暖，并积极分红提升股东回报，看好后续新项目建设贡献业绩增量，维持增持评级。

支撑评级的要点

旅游市场快速复苏，23 年公司业绩持续回暖。23 年公司实现营收7.99 亿元，同比+152.37%；归母净利润2.27 亿元，同比+5971.91%；扣非归母净利润2.35 亿元，同比扭亏2.55 亿元。其中Q4 实现营收1.57 亿元，同比+161.40%；归母净利润1560.24 万元，同比扭亏3860.58 万元；扣非归母净利润1950.45 万元，同比扭亏5036.85 万元。

游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1）索道：23 年公司三条索道共计接待游客612.11 万人次,同比+215.67%，其中两条中小索道增速显著，云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89%/+514.46%。成本刚性导致板块毛利率有所提升，同比+8.76pct。2）酒店：23 年丽江和府酒店有限公司实现营收1.48 亿元，同比+71.74%；实现净利润368.34 万元，同比+120.38%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783 万元，同比+ 64.86%；亏损同比减少。3）演出：23 年印象丽江共接待游客156万人次，同比+419.57%；实现营收1.38 亿元，同比+383.56%。

加强现金分红，提升股东回报。根据公司的2023 年度利润分配计划，公司拟定以现有股本为基数，每10 股派发现金红利3.5 元（含税），分红力度较历史年度有所提升，着力提升股东回报。

春节旅游市场开门红，新项目建设稳步推进增量可期。24 年春节期间，公司旗下景区实现开门红，三条索道共计接待游客19.13 万人次，同比+48.02%；印象丽江接待游客数量6.35 万人次，同比+67.41%。据公司公告，泸沽湖英迪格酒店计划于2024 年6 月开业，牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63%。旅游市场延续高景气，公司供给侧持续优化增量可期。

估值

国内旅游市场维持高景气度，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。鉴于24 年公司旗下新酒店投入运营，成本端面临较大压力，我们调整24-26 年EPS 为0.43/0.47/0.52 元，对应市盈率为21.9/20.0/18.3 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。