公司发布2023 年年报，23 全年实现收入7.99 亿元、同比22 年/19 年分别+152%/+11%，实现归母净利润2.27 亿元、同比19 年+12%，扣非归母净利润2.35 亿元、同比19 年+16%。单23Q4 实现收入1.57 亿元、归母净利润0.16 亿元，较19Q4 分别-4%/-16%。

分业务来看，2023 全年索道运输/酒店/演艺/餐饮/其他实现营收3.87/1.88/1.37/0.33/0.54 亿元，较19年分别+17%/+58%/-23%/+23%/-21%，全年公司三条索道合计接待游客612.11 万人次、较19 年+28%。索道运输/酒店/演艺毛利率分别为85%/26%/59%，较19 年+4/-27/-6pct，酒店毛利率下滑主要系香格里拉香巴拉月光城项目的酒店文化体验区依照会计准则计提折旧、但暂未开业产生收入。

受酒店等新业务占比提升影响，公司23 年综合毛利率为58.7%，同比19 年-8.4pct。费用端有所优化，23 年销售/管理费用率分别为3.4%/15.4%，较19 年分别-6.2/-3.4pct，或系1）公司销售费用投放效率优化；2）员工人数较19 年有4%的压减。

公司每10 股派发现金红利3.50 元（含税），此前（23H1）公司分红政策为每10 股派息2.5 元，此次分红比例显著提升，现金分红总额为1.92 亿元、达归母净利润的84%、对应目前股息率3.68%。公司2023 年末经营活动现金净流量为4.05 亿元、货币资金6.22 亿元，兑付保障强。

盈利预测及投资建议：我们看好景区行业需求驱动的景气度持续性，看好公司滇西北旅游龙头地位，公司拥有丽江玉龙雪山、香格里拉、泸沽湖等优质旅游资源，周边交通改善及景区内供给优化带来长期成长驱动。我们预计公司2024-2026 年可实现收入8.86/9.64/10.49 亿元，yoy+11%/+9%/+9%，实现归母净利润2.75/3.13/3.58 亿元，yoy+21%/+14%/+14%,当前股价对应PE 为19/17/15X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，项目建设不及预期风险。