公司发布2023 年三季度业绩报告。23Q1-3 公司实现营收6.42 亿元，yoy+150.26%；归母净利润2.12 亿元，yoy+695.00%；扣非归母净利润2.16亿元，yoy+1988.55%。其中Q3 实现营收2.49 亿元，yoy+40.53%；归母净利润0.91 亿元，yoy+13.31%；扣非归母净利润0.91 亿元，yoy+29.24%。Q3公司业绩延续增势，看好后续供给侧的持续优化，维持增持评级。

支撑评级的要点

Q3 业绩延续增长，费用管控成效显著。23Q1-3 公司实现营收6.42 亿元，同比+150.26%，同比19 年同期+14.95%；归母净利润2.12 亿元，同比+695.00%，同比19 年同期+14.63%；扣非归母净利润2.16 亿元，同比+1988.55%。其中Q3 实现营收2.49 亿元，同比+40.53%；归母净利润0.91亿元，同比+13.31%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比+29.24%。23Q1-3公司的毛利率为62.20%，同比+21.14pct；费用管控效用显著，23Q1-3 管理费用/销售费用率分别为14.53%/3.09%，同比分别-11.48pct/-2.14pct。

暑期客流显著提升，索道演出业务稳步恢复，酒店业务加速放量。1）索道：23Q1-3 公司三条索道共计接待游客482.50 万人次,同比+193.19%。

大索道承载力受限，中小索道逐步承接游客增量显著，玉龙雪山索道接待游客248.10 万人次，同比+130.88%；云杉坪索道接待游客203.93 万人次，同比+297.14%；牦牛坪索道接待游客30.47 万人次，同比+428.99%。

2）演出：印象丽江共计演出569 场，接待游客129.27 万人次，同比+393.09%，实现营收1.20 亿元，同比+395.14%。3）酒店：丽江和府酒店有限公司实现营收1.16 亿元，同比+67.01%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收2,977.33 万元，同比+68.88%。

新项目建设稳步推进，高质量服务打开新增量。甘海子集散中心项目投入运营，配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验；泸沽湖摩梭小镇二期演艺项目节目初步设计已完成，截至23H1 总体项目进度已达10.73%；省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。

估值

公司掌握优质旅游资源，配套服务设施建设逐步完善，看好供给侧优化带来的增量。我们维持此前预测23-25 年EPS 为0.44/0.47/0.53 元，对应市盈率为18.5/17.3/15.3 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。