事件：公司发布2024 年度业绩快报。2024 年实现营业收入224.3 亿元，同比+5.3%；实现归母净利润22.4 亿元，同比+3.0%；实现扣非归母净利润20.7 亿元，同比+3.6%。折算24Q4 实现营业收入59.1 亿元，同比-0.4%；实现归母净利润8.1 亿元，同比-0.7%；扣非归母净利润6.6 亿元，同比+0.2%。

点评：

外销受控股股东补库拉动，增长情况良好：公司外销收入主要来自于控股股东SEB 集团代工订单，受欧美市场去库存影响，SEB 补库需求拉动公司外销收入大幅增长，公司公告显示2024 年公司与控股股东SEB 集团关联交易实际发生71.4 亿元人民币，较2023 年双方关联交易实际发生金额+20.3%，2025 年预计进一步同比增长+4.4%至74.6 亿元人民币。SEB 全球市场认可度较高，随着SEB在全球市场份额的拓展，预计公司外销业务稳步扩张。

内销面临行业停滞，公司维持龙头地位：2024 年公司内销预计略微下滑，据奥维云网全渠道推总数据，2024 年厨小家电零售额同比-0.8%，零售量同比+1.2%，消费需求疲软，各品牌竞争激烈，且2024 年国补对公司主营厨小家电产品覆盖率低，导致公司内销短期承压。公司维持稳健经营，积极降本增效，线上、线下核心品类份额持续增长，同时公司持续加大研发投入，推出智能炒菜机、家用咖啡机等新品类，以产品创新激发需求释放，保障厨小行业领先地位。

盈利预测、估值与评级：公司控股股东SEB 集团全球市场地位稳固，与公司维持良好合作关系，代工订单增加驱使公司外销持续增长；公司内销维持稳定，面对日趋激烈的竞争格局，公司降本增效执行良好，新品研发稳步推进，稳坐厨小家电行业龙头。考虑到厨小国内品牌竞争加剧，下调24-26 年归母净利润为22.4/23.6/25.4 亿元（较前次预测下调5%/8%/9%），当前股价对应PE 分别为19/18/17，维持“买入”评级。

风险提示：SEB 订单不及预期，原材料价格上涨，国内市场竞争加剧。