公司近况

公司公布2024 年业绩快报：2024 年收入224.3 亿元，同比+5.27%；归母净利润22.4 亿元，同比+2.97%；扣非归母净利润 20.7 亿元，同比+3.58%。快报业绩与此前披露的业绩预告符合。

评论

外销业务维持增长：4Q24 公司收入同比基本持平，我们估计4Q内销略有承压，外销则在高基数下仍保持增长。根据公司公告，2024 年公司预计向SEB集团出售商品订单规模达70.47 亿元，同比2023 年实绩+21%；展望2025 年，公司预计出售订单规模+5%，预期持续稳健表现。长期看，SEB订单转移仍有空间，我们认为有望进一步带动公司外销收入提升。

行业内需平淡，公司表现优于行业：2024 年小家电国内市场需求持续平淡，同时行业竞争激烈；4Q24 部分地区对小家电进行补贴，行业需求略有好转，但受小家电本身单价低、补贴范围有限及准入门槛等因素的影响，相较于大家电其拉动并不明显。我们预计公司表现仍优于行业，主要来自公司在品牌、产品及渠道上的综合优势，最终反映在其核心品类市占率的持续提升。2025 年国补层面新增电饭煲、微波炉、净水器等小家电类目，公司核心优势品类涉及其中，因此我们预计公司内销业务有望改善。

盈利能力保持稳定：1）公司2024 年归母净利润率10.0%，同比-0.2ppt，其中4Q24 归母净利润率13.7%，同比-0.05ppt。2）在竞争激烈的市场环境下，公司通过提高经营效率及控制费用投入实现利润率基本稳定，体现良好的经营管理及风险控制能力。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025/2026 年盈利预测基本不变。当前股价对应18.0/17.1倍2025/2026 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价60.0 元，对应20.4/19.3 倍2025/2026 年市盈率，上行空间13%。

风险

市场需求波动风险，行业竞争风险，外销不及预期风险。