行业近况

1 月，按照中汽协口径，中国新能源汽车销量为40.8 万辆，环比-49.9%，同比-5.5%，新能源渗透率达24.73%，乘用车新能源渗透率26.73%。

评论

多因素致1 月产销低于预期，乘联会预期2 月新能源零售40 万辆。受国补退坡、春节时间点提前和特斯拉等头部新能源厂商价格政策大幅调整等多因素影响，1 月产销表现略低于我们预期。从周度上险数据来看，新能源消费并未体现出明显的超预期修复，我们认为应结合后续1-2 月的同比数据来进行验证，购买力是否真的疲弱、需要更多的政策刺激来带动需求复苏。往前看，一方面各地方政府积极出台地方补贴以平滑国补退坡带来的需求波动、助力汽车消费，此外，比亚迪秦Plus和智己LS7 等新产品的上市发布也受到消费者的广泛关注，上游锂价下行也带来车企调价空间充沛，利好需求回暖。行业端，近日乘联会预计新能源零售销量40.0 万辆。

欧洲议会通过2035 年禁售燃油车，美国1 月环比表现稳健。近日，欧洲议会通过《2035 年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》的法案，后续仍需欧洲理事会在3 月份进行的最终批准。若该法案顺利执行，2035 年开始欧洲销售的乘用车和轻型货车，将只包含纯电动车、燃料电池车和其它零碳能源。我们认为上述法案对欧洲的电动化转型有望起到提纲挈领的作用，但考虑到该法案的投票结果，包含340 票赞成、279 票反对、21 票弃权，并未体现出明显的一致性，我们认为实际的执行效果仍有待观察。美国1 月新能源车销量102,371 辆，同比+64.0%，环比-1.0%，月度渗透率为9.6%，同比上升3.4ppt，环比上升1.6ppt。我们认为，美国新能源车市在IRA法案的带动下，1 月环比表现稳健，体现出政策刺激的有效性。

估值与建议

建议关注：1）商用车龙头企业：中重卡龙头中国重汽，客车龙头宇通客车，轻卡龙头江铃汽车等；2）换电产业链：瀚川智能、山东威达（机械组联合覆盖）、汉马科技（未覆盖）等；3）充电设施供应商，道通科技、通合科技（未覆盖）。4）轻量化及一体化压铸：文灿、广东鸿图、立中；5）4680：东山精密（科技硬件覆盖）、东方电热（家电电新联合覆盖）；6）整车：长安，长城等；7）特斯拉产业链：拓普集团、旭升集团、银轮股份、双环传动、新泉股份等；8）二轮车：钱江摩托、春风动力（机械组联合覆盖）、爱玛科技、雅迪控股。

风险

终端需求不及预期，市场供给增多及价格战致竞争加剧。