行业近况

1）财政部发布公告，对购置日期在2022 年6 月1 日至12 月31 日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30 万元的2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。2）工信部等四部门发布公告，于2022 年5-12 月组织开展新一轮新能源汽车下乡活动，计划在山西、吉林、江苏等多省份的三四线城市/县区举办若干场活动，参与企业及车型以自主品牌为主。

评论

购置税减征政策“短平快”，车型覆盖面广，超过此前市场预期。相较于2009-2010 年、2015-2017 年两轮购置税减征，此次购置税减征政策具有如下特点：1）补贴范围扩大：前期购置税减征均针对1.6L 及以下乘用车，本次扩大到不超过30 万元的2.0L 及以下排量车型。参考2021 年销量数据，1.6L 及以下乘用车销量占比63%，2.0 升及以下乘用车销量占比97%，30 万元以下乘用车销量占比在80%以上，我们认为此次补贴范围覆盖面显著扩大，符合近年来国内乘用车销量结构变化趋势，也意在鼓励增购、换购等消费升级购车行为。30 万元车型单车优惠力度可达1.5 万元，我们认为具备一定吸引力。2）持续时间更短：此次减征政策预计于6 月1日至12 月31 日执行，与前两轮减征政策持续1-2 年相比有所缩短，我们认为主要意在对冲疫情影响，刺激2H 汽车消费加速恢复。

板块估值修复至中枢水平，建议关注政策刺激预期差和具有补涨机会的标的。复产复工以及政策预期下，汽车板块情绪回升，与3 月初相比，A 股及港股传统整车标的P/E 估值基本回升至历史3 年中枢，涨幅分别达38%/59%，传统零部件及部分零部件新赛道也有双位数涨幅，但港股新势力及港股经销商龙头目前估值均为历史低位，跟购置税主要拉动经济型燃油车需求的市场预期有关。我们认为近期新能源下乡政策逐步落地，对新能源板块无需过度担忧；此外，豪华品牌1.8-2.0L 销量占比显著高于1.6L及以下，实际优惠政策对豪华品牌需求亦形成利好。根据我们统计，奔驰/宝马/奥迪2021 年国产销量（乘联会口径）中，约27%占比符合30 万/2.0L 及以下的要求（按官方指导价统计）。接近30 万的BBA 车型，此次优惠金额可超万元，我们认为有望对豪华品牌销量起到一定拉动作用。

估值与建议

政策预期逐步落地，板块估值修复至中枢水平，短期提示关注政策刺激预期差较大和具有补涨机会的板块和标的，建议关注：1）经销商：中升控股、永达汽车、广汇汽车、美东汽车（未覆盖）等；2）头部自主整车和新势力车企：长安汽车、长城汽车、吉利汽车等，理想汽车、小鹏汽车、蔚来；3）复工复产核心受益标的：文灿股份、星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、上声电子、隆盛科技、华域汽车、伯特利等。

风险

新冠疫情持续影响产销，复工复产进度不及预期。