行业近况

乘联会发布12 月产销数据：狭义乘用车市场零售/批发/产量分别为210.5/236.6/246.6 万辆，环比+15.9%/+10.0%/+10.6%，同比-7.9%/+2.3%/+7.2%。2021 年零售/批发/产量分别为2014.6/2109.8/2095.1万辆，同比分别+4.4%/6.7%/7.7%。

评论

零售环比增长较强，产量批发如期同比转正、车企加速补库。12 月行业零售环比跑赢13%的历史均值，春节回乡潮带动购车旺季启动，主要车型折扣率保持在5%左右、终端价格稳定。12 月产量、批发同比转正，车企积极补库，参考2021 年去库幅度、仍有较大补库空间。4Q21 环比较弱的上牌量走势引发市场担忧，结合12 月销量我们重申当前汽车需求处于筑底向上周期，库存恢复、持币待购需求释放都有望支撑后续销量稳健增长。往前看，受春节错期影响，1-2 月处于数据真空期，3 月销量值得关注，如果上牌量能够达到180 万辆左右、同比正增长，市场担忧有望显著缓解。

哑铃型结构有所改善，合资品牌新能源逐渐发力。12 月新能源批发达50.5万辆，同比+138.9%，环比+17.8%；全年新能源批发达331.2 万辆，同比+181.0%，符合我们预期，透率达15.7%，同比+9.9ppt。结构上看，12月A/B级纯电车型批发量分别为10.6/11.4 万辆，环比增长带动新能源继续在腰部市场发力。车企端多点开花，14 家企业月销破万，前三名比亚迪/特斯拉/上通五菱份额稳定，长城月销首破2 万，小鹏、理想、蔚来、哪吒以及吉利、上汽等月销破万；此外，大众电动化转型成效逐渐显现，12 月ID.

系列批发销量达19,498 辆，占合资品牌46%份额；往前看，2022 年合资新能源产品供给逐渐丰富，积极下探价格区间，或突破弱势格局。

自主市场份额持续提升，强产品周期带动正增长。12 月自主零售份额为46.3%，同比+6.9ppt；全年看，自主市场份额为41%，同比+5.6ppt。零售销量前十车企中，长安汽车/上通五菱/长城汽车2021 年销量分别同比+18.5%/18.2%/13.4%，实现正增长，市场份额提升至5.5%/4.8%/4.7%。

往前看，我们预计头部自主品牌的强产品周期仍将持续，自主品牌深化研产销技术，在汽车行业的智能电动时代弯道超车逻辑有望继续兑现。

估值与建议

乘用车整车标的股价回调幅度大、估值开始具备吸引力，建议关注低吸机会。我们推荐：1）换电相关标的：山东威达，建议关注瀚川智能、博众精工（均未覆盖）；2）电动智能部件：上声电子、苏奥传感、旭升股份、耐世特，建议关注欣锐科技（未覆盖）等；3）头部整车和新势力车企，长城汽车、长安汽车、吉利汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车。

风险

汽车行业芯片供应边际改善不及预期，需求不及预期。