事件：

2021 年4 月15 日，中国石化与蔚来(NIO.US)签订战略合作协议，计划未来将在更多的中石化加油站中建设蔚来的换电站。

同时，蔚来首座第二代换电站于北京中石化朝英站正式启用。

中国石化董事长张玉卓在致辞中表示，中国石化将加大在大功率直流充电站和换电站方面的建设力度，计划到2025 年，建成5000 座充换电站。同时蔚来汽车副总裁沈斐表示，将在今年剩余的260 天内，在全国范围内再部署299 座二代换电站，完成合计500 座换电站的部署目标。蔚来汽车董事长李斌则表示，公司内部还有更为激进的换电站部署计划。

蔚来汽车在上海和北京等一线城市增加超充（换电）站密度，高速公路和二三线城市则增加覆盖广度。蔚来联合创始人秦力洪说，目前蔚来汽车和国网、南网、东莞控股和巴士集团等有合作，今年还会增加小100 个换电站的第三方合作伙伴。

事件点评：

1. 中石化为换电模式标准化和便利化提供重大保障中国石化以国内最大的油品销售企业和国企排头兵的身份，率先进行能源转型升级，引领行业换电标准，解决换电模式标准化的问题。另一方面利用全国3 万多座加油站的网点优势，统筹布局充换电业务，并计划到2025 年，建成5,000 座充换电站。

这将为我国电动汽车的发展提供坚强保障，引领推动国家电动汽车产业快速发展。通过网点的地域广度和数量，将充分改善换电的便利性，使其向燃油车加油的便利方向靠拢。

2.中石化牵手蔚来明确换电站需求，换电站业务全面爆发中石化计划到2025 年，建成5,000 座充换电站；同时蔚来今年将完成500 座换电站目标，并明确提出更为激进的换电部署计划。中石化牵手蔚来明确并加快了换电布局，换电站建设进入加速扩张期。公司深度绑定蔚来，锁定了大量的下游需求，业务将全面爆发。

3.蔚来换电站升级，提升电动汽车消费者的用户体验蔚来第二代换电站最多可容纳电池数量为13 块，日服务能力最高可达到312 次，相比第一代换电站，效率提升超3 倍。除此之外，二代换电站还可以支持车辆自动泊入，一键启动自动换电。相比于第一代换电站，效率和便利性的提升将极大提升电动车消费者的换电体验。

4.蔚来独家供应商，行业壁垒高

公司2017 年与武汉蔚来能源共同出资成立昆山斯沃普，正式布局电动汽车换电站业务，并成为蔚来汽车换电站技术的独家供应商。2020 年增资武汉蔚能电池获8.88%股权，锁定下游需求。

同时公司有螺栓式换电结构的专利，换电设备和电池是强耦合，公司的行业壁垒高。

投资评级与估值

我们预计，公司2020 年~2022 年实现归母净利润分别为2.24、3.39、5.22 亿，分别对应PE 为21.67、14.37、9.33x，维持“推荐”评级。

风险提示

新冠疫情导致全球经济持续低迷，电动工具及新能源汽车产销不及预期，产品价格波动导致公司盈利不及预期，技术路线变化风险等。