事件描述：2021 年1 月24 日，公司发布公告，控股孙公司昆山斯沃普与浙江加能电动车科技有限公司（简称：浙江加能电科）签署战略合作框架协议，双方共享技术、信息，共同拓展新能源汽车换电业务市场。

事件点评：

1. 公司深度绑定蔚来同时，具备服务多家企业能力从蔚来扩展到东风，还将有更多的车厂、运营商参与进来，换电生态环境逐渐完善。山东威达深度绑定蔚来，同时也为其他车企提供换电服务。公司具有螺栓式换电结构的专利120 多项，历经5 年研发，换电设备和电池是强耦合，使公司的具有很高的行业壁垒。

2．换电模式经济效益明显，便于推广

换电带来的车电分离可降低一次购买成本，由于电动车组成结构比油车简单，电动车除电池以外比油车更保值；现在充电发热、着火问题容易发生，换电可以解决小区地下停车场安装充电桩难的问题，增加销售；换电对TO B 的出租和网约车都是刚需，节约充电时间1 小时可以产生50-100 元的效益；换电加强电池的梯次利用，70%用于短途物流车、50%用于储能、30%拆解等，降到电池的总成本。

3．公司换电以蔚来为基础，随着浙江加能电科在温州试点成功，有望推向全国，市场前景广阔

我们以温州的网约车市场为例，一个换电站每天可以为50~100台车提换电服务，一个站位有13~18 个电池仓位，温州市的出租车保有量为5000 台，整个大温州出租车10000 台。由于合作协议是由山东威达独供，预计将有至少30 座换电站的订单落地。一座换电站170 万，总价值体量为5000 万左右。蔚来计划于2021 年至少建设300 座换电站，每座价值约170 万，可为公司提供5 亿订单。与浙江加能电科的合作在温州实验成功后，具备高度的可复制性，可快速向其他城市推广。全国来看，类温州规模的3 线城市有至少有50 座，同时也可在一二线内城市进行推广。出租车、网约车商用换电站市场规模预计40 亿的空间。

投资建议：

我们预计，公司2020 年~2022 年实现净利润分别为2.20、2.84、3.63 亿元，2020~2022 年分别对应PE 为20.51、15.88、12.42x，维持“推荐”评级

风险提示：

新冠疫情导致全球经济持续低迷，电动工具及新能源汽车产销不及预期，产品价格波动导致公司盈利不及预期，技术路线变化风险等。